根据公司业绩快报，2024 年公司实现营业收入6091 亿元，同比+27.88%；实现归母净利润232.16 亿元，同比+10.34%；实现扣非归母净利润234.14 亿元，同比+15.86%，全球AI 算力基建需求呈持续增长态势，AI 正加速步入规模化应用阶段。公司依托AI 全产业链垂直整合及智能制造等优势，主营业务实现突破性进步。

    　　云计算业务持续高速增长，营收占比超50%。云计算业务方面，板块营业收入同比增幅显著，较上年同期实现超50%增长，占公司整体营业收入首度超过五成。其中，AI 服务器营业收入较上年同期增长远超1.5 倍，占整体服务器营业收入比例由三成提升至超四成。通用服务器营业收入较上年同期增长20%，优于整体市场趋势。

    　　云服务商、品牌服务器均高速增长，核心客户新品陆续发货。从客户类别来看，云服务商服务器营业收入较上年同期增长超80%，占整体服务器营业收入首次过半；品牌商服务器营业收入也在北美Tier-1 品牌客户加大AI 服务器采购的情形下，较上年同期增长超过70%。随着AI 技术的不断发展，公司与核心客户的合作程度进一步加深，与客户共同研发的下一代新品已陆续出货。通讯及移动网络设备方面，公司持续紧跟数字经济与AI 发展的步伐，通过先进技术研发及产能布局，出货实现稳健成长，持续巩固了在行业内的领先地位。

    　　收购广州天鹰，加快医疗器械板块布局。3 月7 日，工业富联宣布，旗下富联裕康医疗科技（深圳）有限公司以不超过4.39 亿港币的估值，分期收购广州市天鹰精密工具有限公司，进一步加快在高端医疗器械行业的布局。此次收购完成后，富联裕康将充分整合广州天鹰的技术与资源优势，打造从材料研发到成品交付的全链条创新体系，进一步强化在高端医疗器械领域的智能制造能力。

    　　盈利预测、估值与评级：公司作为果链龙头企业，消费电子业务有望随大客户出货量增长及新品推出提升，且AIGC 发展将大幅拉动AI 服务器需求，公司作为AI 服务器龙头企业率先受益。根据业绩快报，公司24 年归母净利润为232.16亿元，考虑到下游需求弱复苏，下调25 年归母净利润预测为306.77 亿元，下调幅度为4.42%，新增2026 年预测为354.10 亿元，当前市值对应24-26PE 分别为18X、13X、12X，我们持续看好AI 算力发展及大客户AI 端侧落地进程，维持“买入”评级。

    　　风险提示：服务器代工竞争加剧风险、AI 需求不及预期风险、客户导入不及预期风险、A 客户销量下滑风险。