事件：公司发布2024 年中报:

    　　1）24H1：收入2660.9 亿元，同比+28.7%；归母净利润87.4 亿元，同比+22.0%；扣非归母净利润 85.3 亿元，同比+13.2%。

    　　2）24Q2：收入1474.0 亿元，同比+46.1%，环比+24.2%；归母净利润45.5 亿元，同比+12.9%，环比+8.8%；扣非归母净利润42.6 亿元，同比-1.6%，环比-0.3%。毛利率6.0%，同比-0.97pct，环比-1.64pct；净利率3.08%，同比-0.92pct，环比-0.45pct。

    　　23 年同期汇兑收益较高，影响利润表现。24Q2 收入保持高增，主因品牌客户带来的AI 服务器订单增加；扣非利润同比下滑，主因去年同期汇兑收益较高，23H1 汇兑约为10.9 亿元，24H1 仅有约5.5 亿元，若扣除完整汇兑影响，24Q2 利润总额同比增长约25%。

    　　AI 服务器收入高增，通用服务器复苏增长。24H1 公司云计算收入同增60%，云服务商占比47%，同比+5pct，其中AI 服务器收入同比+230%，占服务器总收入43%；24Q2 云计算收入同增超70%，环增超30%，占总收入55%，其中AI 服务器收入同增超270%，环增超60%，占服务器总收入46%，占比逐季提升。此外，24H1 通用服务器收入同增16%，呈明显复苏趋势。24H1 实现800G 交换机出货，400G/800G 交换机收入同增30%，预计全年保持增长。

    　　回购股份注销，彰显发展前景信心。7/30 日公司公告拟通过集中竞价方式，回购2~3（含）亿元股份注销以减少注册资本，回购价格不超过40.33 元/股。此次回购股份并注销，彰显公司对未来发展前景的信心及对公司长期价值的认可，同时维护广大股东利益，增强投资者信心。

    　　投资建议：我们预计公司2024-26 年归母净利润为250/301/331 亿元，对应PE 估值16.5/13.7/12.5 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示事件：AI 需求不及预期；智能手机销量不及预期；研报使用的信息更新不及时风险。