事件描述

    　　4 月29 日，公司发布2024 年一季报，报告期内公司实现营业收入1187 亿元，同比增长12%，实现归母净利润为41.85 亿元，同比增长33.77%，实现扣非归母净利润为42.72 亿元，同比增长33.22%。

    　　事件评论

    　　从各块业务季度变化趋势来看，一季度A 客户结构件业务持平，保障了公司业绩基本盘。

    　　在云计算业务方面，一季度云计算业务占比近五成，相较于2023 年进一步提升，其中AI服务器占比近40%，同比增长约两倍，环比增速达到双位数，生成式AI 服务器同比增加近三倍，环比亦呈双位数比率增长。通用服务器在一季度实现了双位数比率增长，环比增速在个位数。在高速交换机及路由器业务方面公司依旧保持增长，公司800G 交换机产品会在今年量产出货。

    　　我们判断公司在今明年有望充分受益于英伟达AI 产品放量，公司有望深度参与英伟达的GPU 模组、基板及服务器整机业务，在大模型持续迭代下算力需求依旧是井喷式增长趋势。展望2024 年，公司有望在下半年开始参与到大客户的GB200 相关模组及整机制造，考虑到公司与英伟达、海外云厂商的长期合作关系以及自身技术竞争力，我们认为公司在GB200 产业链将获取到比以往更高的市场份额，2025 年GB200 放量后公司业绩弹性较为可观。

    　　公司这轮之所以能够充分受益于AI 浪潮，享受到第二轮成长曲线，除了行业因素外，也与公司自身禀赋密不可分，战略定位、客户结构、制造实力等缺一不可。公司的战略定位紧跟时代发展，同时又坚持立足高端智能制造，公司目前形成“2+2”新型战略，积极发展核心业务“高端智能制造+工业互联网”并大力布局新事业“大数据（包含元宇宙算力及储能）+机器人”，公司致力于打造第二成长曲线。公司在客户结构方面与客户有着深度的合作，无论是在通讯及网络设备业务中网络设备主要客户里面的Cisco、CommScope、华为、Nokia、Ericsson、Apple 等客户，还是在云计算业务中Nvidia、AWS、微软、谷歌、Oracle、字节跳动、阿里、腾讯等客户，都是行业内全球领先的头部客户。我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润244.70、299.83、348.57 亿元，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、AI 行业发展不及预期；

    　　2、服务器代工行业竞争格局加剧。