事件：公司发布24Q1 季报：收入1186.9 亿元，同比+12.1%；归母净利润41.8 亿元，同比+33.8%；扣非归母净利润42.7 亿元，同比+33.2%。毛利率7.64%，同比+0.28pct。

    　　24Q1 利润大幅增长，AI 服务器增长近两倍。24Q1 云计算业务增长亮眼，收入占整体收入近五成，带动整体业绩大幅增长。1）AI 服务器：收入占服务器总收入近四成，同比增长近两倍，环比增长近双位数，其中生成式AI 服务器同比增加近三倍，环比亦呈双位数增长。2）通用服务器： 24Q1 同比双位数增长，环比个位数增长。

    　　高速交换机增长快速，24 年800G 有望量产出货。公司交换机覆盖客户占全球75%以上份额，受益数据中心AI 化及网络升级趋势，23 年高速交换机及路由器营收同比增长两位数，100G/200G/400G 已实现量产交付，200G/400G 高速率产品出货显著提升。

    　　24Q1 高速交换机及路由器增长动能不减，预计800G 将于24 年量产出货，进一步提升整体获利水平。

    　　投资建议：我们预计公司2024-26 年归母净利润为250/301/331 亿元，对应PE 估值19.5/16.2/14.7 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示事件：AI 需求不及预期；智能手机销量不及预期；研报使用的信息更新不及时风险。