事件描述

    10 月30 日，工业富联发布2022 年三季报。前三季度公司实现营业收入3,610.84 亿元，同比增长18.25%，实现归母净利润117.96 亿元，同比增长7.17%，实现扣非归母净利润113.47亿元，同比增长10.82%。公司单三季度实现营收1,358.24 亿元，同比增长24.24%，实现归母净利润49.24 亿元，同比增速15.05%，单三季度实现扣非归母净利润49.75 亿元，同比增长19.24%。

    事件评论

    消费电子客户进入传统旺季，高阶新品持续畅销。公司单三季度营收与利润实现同比高增长，创同期新高，我们判断作为公司主要利润贡献来源业务，大客户的新机进入发布前的备货期，属于一年内的旺季，公司产品又以高阶产品为主，性能表现优异因此更获消费者青睐，大客户新机在发布后保持良好销售态势。在云计算方面，公司云计算及企业服务器、内存出货维持行业领先地位，提供模块化服务器及数据中心先进冷却解决方案，公司的WiFi6/6E 及5G 相关产品、智能家居产品实现良好的成长。公司未来将重点布局高成长方向，包括半导体、新能源、自动化及机器人等，未来将成为公司重要增长极。在半导体领域，公司借助投资向核心技术延伸，以满足自用需求，重点布局包括先进封装、测试、装备及材料、EDA 等领域。新能源汽车领域，公司专注零部件业务，囊括汽车轻量化、省电化及智能化三个方向布局。

    展望2022 年全年，核心大客户的智能手机产品面临短期高端市场竞争缺位的有利局面，叠加客户新机在软硬件的创新升级，在2022 年有望凭借自身的品牌力持续提升份额实现整体出货量增长。此外，下游云计算厂商的资本开支有望回暖带动服务器出货量实现较高的增长，公司云服务器客户涵盖了全球市占率较高的头部品牌商、北美前三大CSP 服务商以及国内头部CSP 服务商，而ODM 模式的占比提升则有望进一步提升公司该块业务的盈利性。我们认为智能手机+服务器业务是公司主要利润贡献来源，这两块成长的确定性较高，叠加其他业务如智能家居、工业互联网等依旧是向上趋势，我们认为2022 年整体业绩增速有望延续高增长。

    公司作为全球领先的智能制造龙头典范，具备强大的硬件技术以及供应链管理能力，未来将充分受益于5G、元宇宙新基建、数字经济带来的硬件设备需求增长以及应用端流量爆发红利。除了在已有业务不断深耕巩固自身领军地位重点发力高盈利性产品，公司未来将进行横向拓展，逐步进军新能源汽车、半导体等高速成长市场，致力于打造第二成长曲线。

    我们认为公司当前估值与成长具有相对优势，预计2022-2024 年EPS 分别为1.12、1.24、1.32 元，维持公司“买入”评级。

    风险提示

    1、大客户手机出货不及预期；

    2、服务器出货量不及预期。