事件概述：2022 年10 月30 日，公司发布2022 年三季报，Q1-Q3 实现营业收入3,610.84 亿元，同比+18.25%，实现归母净利润117.96 亿元，同比7.17%，实现扣非归母净利润113.47 亿元，同比+10.82%；Q3 单季度实现营业收入1,358.24 亿元，同比+24.24%，实现归母净利润49.24 亿元，同比+15.05%，实现扣非归母净利润49.75 亿元，同比+52.05%。

    　　Q3 业绩创同期新高，盈利能力稳步提升。

    　　公司高阶新品畅销，营收净利润均创同期新高。Q3 单季度毛利率7.61%，同比-0.91pct，环比+1.34pct；净利率3.63%，同比-0.29pct，环比+0.62pct。原材料成本影响有所降低，叠加公司规模效应下供应链能力+成本管控能力凸显，毛利率/净利率等盈利指标均实现环比稳步提升，公司费用管控成效继续显现，同时保持研发力度。Q3 单季度销售/管理/研发费用率0.21%/0.80%/2.39%，同比-0.31pct/-0.45pct/-0.28pct，环比-0.02pct/-0.01pct/+0.14pct。

    　　三大主业持续突破，加速向工业互联网转型。

    　　云计算：产品方面，公司在云计算及企业服务器、内存出货维持全球领先地位；推出模块化服务器、高效运算（HPC）与数据中心先进冷却解决方案；公司持续推进研发成果落地，与客户共同研发最新一代云端游戏运算机柜。与战略伙伴开发自动驾驶电子控制单元（ECU） ，开发顺应电信特定应用的DU 加速卡，端边云密切协作沟通的架构更完整成熟，年底陆续出货。将推出节能+绿能数据中心解决方案， 配置最新一代运算处理器及加速器， 提供AI 运算服务。通信及移动网络设备：受益于5G 应用不断拓宽，WiFi6/6E 及5G 相关产品实现高速增长，智慧家居产品维持销售畅旺。智能座舱方面，5G+车联网应用场景更灵活，智能座舱方面包含多媒体、影像、5G 车联网模块等多样产品。渐进发力电动车底盘、充电桩等业务拓展。精密机构件掌握新材料+先进制程，主导新机型开发优势，巩固并拓展中高端产品市场，同时探索电动车、新材料、半导体、医疗设备与器材等新领域。工业互联网：产品与解决方案端，公司连续四年入选国家级工业互联网双跨平台，已完成5 座世界级“灯塔工厂”、9 座“绿色工厂”和超过10 座“智慧工厂”的建设。客户端，公司服务对象覆盖8 大行业，服务企业超1,300家。随着横向拓展新领域业务+纵向加深与龙头客户的合作，营收有望维持双位数高增，成为公司重要增长极。

    　　投资建议：看好公司主业拓展/工业互联网放量，期待规模效应带来的盈利能力提升。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为217.33/236.90/268.40亿元，对应PE 倍数为8x/7x/6x，公司近5 年估值中枢为15 倍。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：全球疫情反复影响生产及交付；宏观经济下行导致下游数通、工业互联网需求不及预期。