业绩简评

    　　10 月30 日晚，公司发布2022 年三季报。报告期内，公司实现营收3610.84 亿元，同比增长18.25%，归母净利润117.96 亿元，同比增长7.17%，扣非归母净利润113.47 亿元，同比增长10.82%，业绩符合预期。

    　　经营分析

    　　业绩创同期新高，规模优势持续兑现。公司Q3 营收延续了Q2 的高增速，单季实现营收1358.23 亿元，同比增长24.24%。规模优势下，盈利能力不断改善，第三季度毛利率与净利率环比提升1.34PP 和0.61PP，实现归母净利润49.24 亿元，同比增长15.05%，环比增长36.16%。公司加大研发投入构筑技术护城河，单季研发费用32.42 亿元，同比提升11.03%。费用率方面，三大费用率环比基本持平，同比有明显改善，3Q22 销售/管理/研发费用率分别为0.21%/0.80%/2.39%，分别同比下降0.31/0.45/0.28PP，公司制造龙头规模效应持续显现。

    　　三大主业创新布局，长期发展动能充足。云计算服务器、内存出货维持全球领先地位，并向数据中心能源方向延伸，推出模块化服务器、高效运算（HPC）与IDC 冷却解决方案。工业互联网持续对外输出，赋能客户转型，目前已建成5 座世界级“灯塔工厂”、9 座“绿色工厂”和超过10 座“智慧工厂”，累计服务8 大行业、超1300 家企业 ；通信及移动网络设备中，WiFi6/6E 及5G 相关产品延续高增，车载产品由座舱+网联模块向底盘和车下充电桩拓展。

    　　看好公司工业互联网转型加速，横纵发展开启第二增长曲线。据 IDC 预测，到 2023 年数字经济产值将占到全球 GDP 的62%。公司已实现对数字经济产业五大类范围全覆盖，营收有望维持双位数高增。未来横纵联动，纵向有望基于规模效应进一步巩固在供应链、客户资源的龙头优势，横向基于智能制造及投资战略拓展半导体等多领域业务，开启第二增长曲线。

    　　盈利调整及投资建议

    　　我们预计公司22-24 年归母净利润分别为225.91/246.34/278.09 亿元，对应PE 为7.3/6.7/5.9 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新业务进展不及预期，毛利率持续下行风险。