事件：2022 年4 月29 日，公司发布2022 年一季度报告。2022Q1 实现营业收入1,050.62 亿元，同比增长6.79%；实现归母净利润32.56 亿元，同比增长2.11%；实现归母扣非净利润约31 亿元，同比增长8.15%。

    　　诸多不利影响下业绩逆势增长，经营质量持续向好。在疫情反复、供应链挑战及全球经济、地缘政治等复杂变化的宏观环境下，公司营收和净利润仍实现逆势增长，三大主营业务齐头并进，2022Q1 实现营业收入1,050.62 亿元，同比增长6.79%，为公司上市以来第一季度营收首次突破千亿门槛；实现归母净利润 32.56 亿元，同比增长2.11%，业绩增长符合预期。

    　　费用管控能力增强，毛利率有望企稳回升。得益于良好的组织优化和管理改进，以及运营效率的不断提升，公司三费率降低，2022Q1 销售费用率为0.24%，同比降低0.21pct；管理费用率为0.81%，同比降低0.11pct；财务费用率为-0.19pct，同比降低0.07pct。受原材料价格和物流成本上涨、疫情反复等不利影响，公司毛利率短期承压，2022Q1 公司毛利率为6.77%，同比降低0.72 pct，我们预计随着原材料价格趋稳、公司新产品不断推广、持续降本增效，以及良好的费用管控能力对冲部分毛利率下降的不利因素，未来公司毛利率有望进一步回升，盈利能力企稳可期。

    　　数字经济和绿色发展主线下，看好公司各项业务横纵发展。据IDC报告，2020 年至2025 年，中国ICT 市场的复合增长率为6.3%，2025年ICT 市场规模将达到4.2 万亿元，数字经济已成为驱动公司业绩稳定增长的核心引擎。同时，绿色发展也成为公司未来几年发展的一条重要主线，公司将持续提升清洁能源比例到100%，通过园区部署分布式光伏、储能、智慧能源管理系统、大型地面光伏电站这些具体方式来实现“碳中和”。公司董事长李军旗在 2021 年度业绩交流会上披露，当前公司园区可用屋顶面积超过100 万平方米，预估可装机分布式光伏超过60 兆瓦，未来通过多种投资和开发手段，实现清洁能源总装机超过3000 兆瓦。2022 年，公司在“数据驱动、绿色发展”的战略指引下，正持续构建新的成长动能，对外投资步伐显著加快，3 月25 日，作为有限合伙人认缴兴微基金的基金份额98 亿元，资金来源为公司自有资金。未来，公司一方面将继续在纵向深度挖掘，持续提升通信及移动网络设备、云计算、工业互联网三大主营业务的盈利能力，巩固在电子信息制造行业的领先地位。另一方面，横向拓展产业布局，在半导体、新能源汽车、元宇宙以及工业互联网领域牢牢把握机会，开创第二增长曲线。

    　　投资建议：公司作为通信网络设备和云服务设备制造商龙头，在“数据驱动、绿色发展”的战略指引下，各业务齐头并进，积极打造第二成长曲线，业绩有望实现长期稳健增长。我们预计公司 2022-2024 年收入4647.3 亿元、4928.5 亿元、5241.1 亿元；净利润210.5 亿元、233 亿元、256.9 亿元。维持“买入-A”投资评级。给予2022 年15倍PE，对应目标价15.9 元。

    　　风险提示：工业互联网发展不及预期、电信及企业终端设备市场需求不及预期、边缘计算及AI 行业发展不及预期