事件概述：2022 年4 月29 日，公司发布2022 一季报，实现营业收入1,050.62亿元，同比增长6.79%；实现归母净利润32.56 亿元，同比增长2.11%；实现扣非归母净利润31.00 亿元，同比增长8.15%。

    　　单季度营收首破千亿，业绩迎来开门红

    　　在疫情反复、供应链面临挑战及全球经济、地缘政治形势复杂多变的情况下，公司仍实现营收（同比+6.79%）、营业利润（同比+2.33%）、归母净利润（同比+2.11%）、扣非归母净利润（同比+8.15%）四项财务指标的逆势增长，自公司上市以来Q1 营收首破千亿大关，体现出极强的生产经营韧性。

    　　21 年起由于会计政策变更，将为履行客户销售合同而发生的运输成本在“营业成本”

    　　项目中列示，公司自21Q4 开始调整，21Q1 回溯后的毛利率为7.22%，22Q1 公司毛利率为6.77%，同比下降0.45pct，我们判断主要受制于供应链紧张、上游原材料涨价等因素。

    　　Q1 公司费用结构有所优化，销售/管理/研发费用率分别为0.24%/0.81%/2.29%，同比+0.06pct/-0.12pct/-0.36pct。此外由于大客户智能手机2020 年推出较晚，推高21Q1 基数，剔除该影响后，我们预计业绩增速良好。

    　　数字经济标杆企业，三大主业成长动能充足

    　　通信及网络设备：移动路由器、WiFi6/6E 无线路由器出货势头良好，预计5GMassive MIMO 下半年出货量有望实现快速增长。公司强化5G+布局，5G+车联网产品涵盖边缘运算模块、5G OBU 及车联网模块，灯塔工厂整体解决方案导入5G+MEC，5G+工业AR 和5G+IPCAM 产品也实现场景落地。

    　　云计算：在数字化转型浪潮及元宇宙概念加持下，云计算业务增长强劲，公司抓住Cloud-Streamed Gaming（CSG）市场，与客户共同研发最新一代云端游戏运算机柜，具备高成长潜质。

    　　工业互联网：Fii Cloud 工业互联网平台发展态势良好，累计服务电子、机械、轨道交通、汽车、精密金属加工、上游铝制材料等8 大行业1,300 多家企业。对内，提升效率、降低成本；对外，通过整合新技术，深入具体应用场景，推进标准化进程，将公司的自身优势变成可以对外复制推广、可标准化的产品和解决方案。

    　　横向拓展产业布局，开创第二增长曲线

    　　根据公司官微，2022 年公司对外投资总额已超过100 亿元，接近2021 全年投资总额的4 倍，更活跃的投资活动，表明公司正积极探索新的成长动能，加速布局半导体+新能源汽车+元宇宙等新兴领域，努力开创第二成长曲线。

    　　投资建议：我们对公司经营韧性保持乐观，期待工业互联网放量和规模效应带来的盈利改善。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为217.33/236.90/268.40亿元，对应PE 倍数为9x/8x/7x，公司上市以来的估值中枢为16 倍。维持“推荐”

    　　评级。

    　　风险提示：全球经济下行；全球疫情反复；产品升级迭代不及预期