投资要点

    　　2021 年公司业绩稳步增长，根据公司披露2021 年年报，2021 年实现营收4395.57 亿元，同比增长1.80%，实现归母净利润200.10 亿元，同比增长14.80%。报告期内公司积极应对疫情和供应链缺料的影响，云计算业务、通信及移动网络设备业务、以及工业互联网业务均保持良好正向增长。

    　　云计算业务再创新高，公司服务器销售总量稳居全球领先地位。2021年在疫情和供应链缺料的背景下，公司云计算业务营收同比增长1.36%达到1776.94 亿，毛利率为4.14%。千行百业加速数字化转型，边缘计算的应用、自动驾驶等新应用的崛起，促进全球云计算市场的蓬勃发展以及对云端服务的强劲需求。根据IDC 在2021 年9 月全球云基础设备硬件支出报告显示，2020-2024 年全球云基础设施硬件支出将由1282 亿美元增长至1681 亿美元，年复合增长率达6%。

    　　通信及移动网络设备业务范围持续拓展。2021 年公司通信及移动网络设备业务实现营收2589.66 亿元，同比增长4%，营收规模创历史新高，毛利率为10.83%。公司在5G 相关设备领域布局包括基站路由器、400G交换器、基站RU、5G 模块及Open-RAN 方案等产品。2021 年公司移动路由器产品出货量突破百万套，保持高速增长，Wifi6/6E 相关产品出货3000 万套。智能汽车、元宇宙等新领域、新概念对网络基础设施的需求持续提升也将带动通信设备的持续增长。此外，在智能手机、智能家居等产品线，公司始终保持行业领先地位，2021 年整体智能家居设备出货量继续超过1 亿台，其中OTT 串流影音装置出货量超过6000 万台，稳居全球首位。

    　　工业互联网业务持续助力制造业转型升级。公司基于自身海量数据优势和数字技术的应用，通过边缘计算、云计算、远程操作与控制等方式，强化数据驱动，实现自身的智能制造数字化转型。针对行业大型及标杆企业提供“灯塔工厂+数字制造平台”为核心的灯塔工厂整体解决方案。工业互联网业务2021 年实现营收16.85 亿元，同比增长16.90%，毛利率上升至43.87%。公司积极拓展工业互联网建设，推动产业链智能化精益化升级。

    　　积极拓展产业布局，在半导体、新能源汽车、元宇宙等领域把握机会。

    　　公司战略方向上，将结合现有营运优势，把握发展机遇，加快上游半导体产业布局，构建一体化产业链，重点布局先进封装测试、EDA 软件、以及芯片设计等领域。在新能源汽车领域，公司凭借深厚的精密制造技术，重点瞄准电驱电控、智能车载以及车联网。在元宇宙领域，公司将继续巩固在数字经济新型基础设施建设领域的优势，持续发力在工业领域的多元化应用，以“灯塔工厂”建设方案打造“工业元宇宙”。推动元宇宙基建与工业应用协同发展。

    　　【投资建议】

    　　公司在云计算、通信及移动网络设备业务上头部效应明显，基于自身制造经验与数字化融合积极推广的工业互联网业务也在持续拓展应用领域，2021 年新增1 座经世界经济论坛评定的“灯塔工厂”。此外，公司凭借自身制造能力优势，全面拓展产业布局，在半导体、新能源汽车等领域把握行业发展机遇，开创第二增长曲线。预计2022-2024 年营收分别为4649.58、4913.22、5189.48 亿元，归母净利润分别为221.64、239.73、259.39 亿元，对应EPS 分别为1.12、1.21、1.31 元/股，对应当前PE 分别为9、8、8 倍，给予“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　下游需求不及预期

    　　行业竞争格局恶化

    　　上游原材料价格持续上涨