业绩回顾

    　　2021 年归母净利润符合业绩快报

    　　公司公布2021 年业绩：收入4,395.57 亿元，同比增长1.8%；归母净利润200.10 亿元，同比增长14.8%；对应4Q21 收入1,342.00 亿元，同比下滑10.1%，我们认为收入同比下滑主要系4Q20 北美客户新品延期至四季度形成高基数影响；归母净利润90.03 亿元，同比增长4.4%。公司2021 年业绩符合此前业绩快报。同时公司公告拟派发现金红利0.5 元/每股（含税）。

    　　发展趋势

    　　三大板块逆势增长，盈利能力持续提升。分业务看：1）通信及移动网络设备：收入同比增长1.95%至2,589.66 亿元，其中网络设备销量保持稳定，通信网络设备高精密机构件销量同比提升9%，我们认为主要系北美客户新品拉货驱动；低毛利的电信设备销量同比下降57%，体现了公司进行产品结构优化调整的成果，并带动通信及移动网络设备毛利率同比提升0.34ppt至10.83%。细分产品方面，2021 年移动路由器出货突破百万套，WiFi6/6E 产品出货3,000 万套，智能家居设备出货量超1 亿台。2）云计算：收入同比增长1.36%至1,776.94 亿元，其中服务器、存储设备、云服务设备销量分别同比提升21%/27%/6%，同时我们预计CSP 业务表现不俗。3）工业互联网：收入同比增长16.92%至16.85 亿元，其中工业机器人销量同比提升155%，同时灯塔工厂持续输出，公司打造的Fii Cloud 工业互联网平台发展态势良好，累计服务电子/机械/轨道交通/汽车等8 大行业1,300 多家企业。综合全年看，全年毛利率基本稳定，净利率同比提升0.52ppt 至4.56%，提现了公司产品优化和降本增效的成果。

    　　前瞻布局先进技术，高分红回馈股东，回购彰显长期信心。作为全球领先的智能制造龙头，公司持续投入云计算、芯片、工业软件、智能制造等多领域研发，前沿技术专利储备占比47.9%，2021 年研发投入同比提升7.94%至108.35 亿元。展望未来，我们看好公司将智能制造优势持续在半导体、工业互联网、新能源汽车等领域拓展。分红方面，上市以来公司分红比例持续提升（2018-2020 年分红比例为15.2%/21.4%/ 28.5%），2021 年分红比例进一步提升至49.56%。此外，公司亦公告拟在未来三个月内以集中竞价方式回购不低于5 亿元股票，体现了对长期发展的信心。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2022 年和2023 年盈利预测基本不变。当前股价对应2022/2023 年9.1/8.1 倍市盈率。维持跑赢行业评级和18.00 元目标价，2022/2023 年16.6/13.9 倍市盈率，较当前股价有73.2%的上行空间。

    　　风险

    　　全球疫情影响产能供给，工业互联网发展低于预期。