核心观点

    　　二季度实现营收966 亿元，同比增长7%，实现归母净利润31.7 亿元，同比增长22%，扣非归母净利润37.9 亿元，同比增长47%。毛利润73.1 亿元，同比增长45%，毛利率达到7.6%，同比提升2 个百分点。上半年实现营收1,767 亿元，其中云计算业务795 亿元，同比增长4%，通信及移动网络设备业务963 亿元，同比增长3%。

    　　智能制造业务持续增长：1）通信及移动网络设备受益于5G 建设，公司发展多种5G 设备及终端方案，产品包括小基站、通讯网关、交换机、5G 核心网等，也提供CPE、DTU 等5G 终端设备，参与了“5G+工业互联网”

    　　3GPP 国际标准的制定。2）云计算业务深耕CSP 大客户和新技术：公司是亚马逊、微软、阿里、腾讯等互联网公司的重要供应商，应用HPC 技术/HCI架构、边缘计算、浸没式液冷、FoxMOD 等前沿技术，低能耗的浸没式液冷设备、AI 专用服务器等已开始在多个数据中心部署。公司正开发高端AI 边缘计算服务器、ARM 架构服务器等新产品。3）5G 手机外壳结构有望更复杂，给公司带来更大的市场空间。

    　　工业互联网布局日益完善：公司已研发生产机联网、工业相机与机器视觉、边缘计算等智慧感知与边缘计算相关硬件。提出刀具、模具、冲压等12 个行业场景解决方案。公司的运营模式涵盖数字孪生、移动App、VR/AR 等。

    　　公司的FII Cloud 云平台帮助工业用户企业快速、精准匹配衔接智能制造各类解决方案，公司将继续深化其垂直应用，打造行业应用和服务生态，发力“1+N 工业互联网平台”业务。公司与腾讯云、中信控股、中信戴卡、华润水泥、海鸥住工等分别签署《战略合作协议》，并战略入股鼎捷软件，构建工业互联网大生态，今年将建设多个区域化和垂直产业的工业互联网平台。

    　　财务预测与投资建议

    　　我们维持公司20-22 年每股收益预测不变，分别为1.00/1.16/1.29 元，根据公司历史平均18 倍估值，对应20 年目标价为18.0 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　公司智能制造业务发展不及预期、通信设备毛利率变化的影响、工业互联网发展不及预期。