2023 年归母净利润同比+109%，分红比例维持在30%以上。公司2023 年实现营收177.56 亿元（+32.03%），实现归母净利润11.24 亿元（+109.21%），实现扣非归母净利润11.40（+106.27%）。其中单四季度实现营收52.32 亿元（同比+41.81%，环比+9.45%），实现归母净利润3.33 亿元（同比+187.33%，环比-12.33%），实现扣非归母净利润3.45 亿元（同比+128.23%，环比-2.66%）。

    　　此外，公司计划按每10 股4.5 元（含税）向全体股东派发现金股利，按目前已发行股本总数计算，派息总额约为3.51 亿元（含税）。

    　　盈利能力显著提升，资产负债率略有下降。2023 年公司毛利率为17.25%（+4.31pct）；净利率为6.33%（+2.33pct）；期间费用率为7.41%（+0.81pct）。

    　　23Q4，公司毛利率为24.18%，环比+9.64pct；净利率为6.36%，环比-0.56pct。

    　　截至2023 年末，公司资产负债率为56.52%，较2022 年末下降1.94pct。23Q4公司毛利率上升，但净利率下降的原因是在23Q4 计提了4.1 亿元的资产减值损失，包括0.38 亿元的存货跌价损失以及3.7 亿元的固定资产减值损失。

    　　新材料：5 万吨特殊合金带材投产，销量同比增加12%。2023 年公司新材料板块销量19.7 万吨（+12%），其中合金棒材8.8 万吨（+15%），合金线材3.0 万吨（+1%），合金带材4.9 万吨（+26%），精密细丝2.9 万吨（-3%）。

    　　但单吨净利润有所下滑，2023 年为1431 元/吨，同比-23%，主因5 万吨特殊合金带材项目在二季度末投产后，处于产量爬坡阶段，成本较高。2024 年随着项目达产以及疫情对制造业的影响逐渐消散，盈利能力有望提升。

    　　新能源：越南1GW 电池片项目投产，净利润同比翻3 倍。2023 年公司新能源板块销量2564MW（+118%），销量的增长主要来自于越南年产1GW 电池片扩产项目在23Q1 的投产，以及对原有产线产能的提升。公司新能源板块的盈利能力也有显著提升，23 年单位净利润0.33 元/W，同比+83%。由于美国新能源市场前景广阔，公司拟在越南投建3GW TopCon 电池片扩产项目，在美国投资建设2GW TopCon 组件扩产项目，其中越南项目在2024 年有望投产。

    　　风险提示：下游需求不及预期导致产销量不及预期；项目进度不及预期。

    　　投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。预计公司2024-2026 年营业收入为203.33/221.51/251.14 亿元，同比增速+14.51%/+8.94%/+13.38%；归母净利润14.93/17.64/20.15 亿元，同比增速+32.88%/18.12%/14.28%；摊薄EPS 为1.91/ 2.26/2.58，当前股价对应PE 为9.6/8.1/7.1x。考虑到公司在国内铜合金新材料方面做到了行业领先，新能源业务也抓住美国市场保持高速增长，维持“买入”评级。