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博威合金(601137)机构评级研报股票分析报告

 
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博威合金(601137):业绩同比高增 看好24年新材料业务量利齐升

http://www.chaguwang.cn  机构:招商证券股份有限公司  2024-04-23  查股网机构评级研报

  公司发布2023 年报:全年实现营业收入177.6 亿元,同比+32.0%,实现归母净利润11.2 亿元,同比+109.1%,实现扣非归母净利润11.4 亿元,同比+106.3%。

      新材料板块:产能爬坡阶段单位盈利略有下滑,2024 年有望量利齐升。

      量:新材料板块实现营收109.0 亿元,同比+10.5%,总销量19.7 万吨,同比+12.1%。其中棒材/线材/带材/精密细丝销量分别为8.8/3.0/4.9/2.9万吨,分别同比+15.0%、+1.1%、+26.4%、-2.6%,目标达成率分别为80.1%、87.9%、72.4%、88.5%,精密细丝销量同比下滑主要系德国业务受国际事件影响。2024 年公司新材料业务总销量目标25.6 万吨,同比+30.0%,棒材/线材/带材/精密细丝分别11.5/3.6/7.2/3.3 万吨。重点项目推进情况:1)5 万吨特殊合金带材项目23Q2 末投产,年末当月产能利用率已达到70%以上;2)贝肯霍夫(越南)3.18 万吨棒、线项目中的棒材项目尚在调试,试生产阶段,线材生产线已经完成建设,进入生产阶段;3)3 万吨特殊合金电子材料带材扩产项目、2 万吨特殊合金电子材料线材扩产项目:线材项目已经完成基建建设,部分设备将进入安装调试阶段,带材项目建设已经启动,基建工程已开始施工。

      利:新材料板块实现净利润2.8 亿元,同比-13.7%,单吨毛利0.54 万元,同比-0.13 万元,单吨净利润0.14 万元,同比-0.04 万元。单位盈利能力下滑主要系多个项目包括 5 万吨特殊合金带材项目、越南3.18 万吨线材、6700 吨铝焊丝项目等均处于产能爬坡阶段,折旧及人工等费用较高,使得经营净利润有所减少。预计随着项目逐渐达产公司产能利用率提升,新材料板块今年有望迎来量利齐升。

      新能源板块:销量和净利润同比高增。公司新能源业务实现营收 65.4 亿元,同比+100.9%,光伏组件产销量分别3.15/2.56GW,同比+131%/+118%,超年初销量目标2.2GW,实现净利润8.4 亿元,同比+299.3%。2024 年公司组件销售目标3.2GW。博威尔特(越南海阳)年产3GW TOPCon 电池片项目已经进入全面施工建设,预计24Q4 进入试投产。

      公司拟在美国新增2GW TopCon 电池片扩产项目。公司前期拟在越南投资建设3GWTopCon 太阳能电池片扩产项目,在美国投资建设2GW TopCon组件扩产项目,总投资金额预计19 亿元,鉴于未来较长的周期内,美国依然是市场需求旺盛、盈利能力较强的光伏市场,且本土产能供给有限,公司拟在美国增加2GW TOPCon 电池片扩产项目,投资项目总投资金额从19 亿元提高到31.5 亿元。

      维持“强烈推荐”投资评级。考虑公司新材料产量指引以及光伏业务扩产,我们上调盈利预测,预计2024-26 年归母净利润14.5/18.0/20.2 亿元,对应市盈率9.1/7.4/6.6 倍,维持“强烈推荐”投资评级。

      风险提示:原材料价格波动风险、高端合金材料需求不及预期风险、境外贸易政策风险、公司产能扩建进度不及预期风险、汇率波动风险等。

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