事件：10 月27 日，公司披露2023 年第三季度报告，Q3 公司实现营业收入47.8 亿元，同比+53.54%，实现归母净利润3.31 亿元，同比+129.71%。单季度销售毛利率14.54%，环比+1.01pct，净利率6.93%，环比+0.74pct。

    　　点评：公司Q3 营收及利润大幅增长，看好公司新材料＋新能源两大业务持续增长，扩产项目推动两大业务产能释放；800V 新能源汽车、半导体引线框架、高端手机散热材料三个方面的需求增长，有望驱动公司板带业务持续改善。

    　　新能源业务维持增势，光伏市场需求攀升助力产能释放。1）2023 年8 月18 日，美国商务部公布反规避调查终裁结果，认定包括越南博威尔特在内的三家公司不存在规避行为，公司光伏业务未受影响。同时，受气候法案影响，美国光伏装机容量有望增加32GW，同比增长53%，光伏市场需求持续攀升。2）公司2.31 亿元募资拟用于1GW 电池片扩产项目，项目采用单晶PERC+SE 的产品路线，为行业一线效率水平。目前光伏组件市场需求旺盛，公司具备消化新增产能的条件，未来新能源业务将进一步实现产能释放。

    　　新材料业务扩产项目落地，市场份额有望大幅提升。1）公司募投项目“年产5 万吨特殊合金带材项目”已于6 月30 日完工，目前再次进行产能扩充。据公司9 月16 日发布，3 万吨特殊合金电子材料带材扩产项目拟投入募资10.70 亿元，2 万吨特殊合金电子材料线材扩产项目拟投入募资3.99 亿元，至2025 年末公司新材料总产能预计将达到28.5万吨，新材料产能利用率大幅提升。2）目前，半导体芯片及传感器等电子材料需求增长带动高端特殊合金材料需求大幅增加。公司通过募投项目充分发挥技术优势，有助于扩大市场占有率，同时有望增强在高端新材料领域的国际竞争力。

    　　散热材料、新能源汽车及半导体需求升级有望推动公司板带业务持续改善。1）5G 散热材料为高端手机突破芯片封锁提供重要保障。公司作为5G 智能终端散热材料的首批供应商，与华为保持重要合作伙伴关系，如公司散热材料PW49700 即是为华为开发的专利产品。目前，华为新机的发布与热销有望带动其他厂商积极备货并加快创新，高端手机市场或将回暖，有望推动5G 散热材料需求增长，公司板带业务或将受益。2）目前，800V 已成为全球车企公认的发展方向，已有特斯拉、小鹏、蔚来、理想、比亚迪等多家国内主流车企推出或计划推出800V 高压平台以及搭载车型。800V 汽车对于高压充电的高要求有望推动其上游产品高端铜合金板带的需求增长。3）根据SIA 最新统计数据显示，8 月全球半导体销售额环比增长1.9%，连续6 个月环比上涨，预计今后将继续保持增长趋势。半导体行业环比改善，推动半导体引线框架需求增长，亦有望带来公司板带业务改善。

    　　投资建议：我们维持之前预测，预计公司2023-2025 年实现归母净利润12.10/14.10/16.13亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产能扩张不及预期；原材料价格波动；下游需求拓展不及预期