事件：公司近期发布2023 年半年报，上半年实现营业收入77.4 亿元，同比+16.5%；实现归母净利润4.6 亿元，同比+65.8%。单Q2 来看，公司实现营业收入43.6 亿元（+31.4%），实现归母净利润2.7 亿元（+90.9%）。

    　　新材料产销量逐月增长，Q2 新材料经营业绩显著改善。23H1 新材料业务受宏观经济影响，销量和营业收入同比微降，23H1 新材料主营业务收入为47.36 亿元，同比-3.54%，净利润为9032.56 万元，同比-50.56%。分产品类型看，23H1 合金棒材销量40131 吨，Q2 净利润环比增加478%；合金线材销量12537 吨，Q2 净利润环比增长379%；合金带材销量18253 吨，受到5 万吨合金带材项目陆续转固，产量依旧处于爬坡阶段，折旧、人工成本增加的影响，23H1 净利润同比减少82%。公司Q2 新材料业绩显著改善，随着新项目产销爬坡，下半年新材料业绩有望继续改善。

    　　新能源业务表现亮眼，净利润同比超290%。受益于公司 1GW 电池片扩产项目于二季度投产，23H1 光伏组件产销量大幅提升，23H1 新能源主营业务收入为28.68 亿元，同比+93.36%，净利润为3.69 亿元，同比+290.58%。从销量看，光伏组件合计1063MW，目标达成率48%。新能源业务表现亮眼，后续可关注公司扩产计划。

    　　可转债成功过会，关注后续扩产项目爬坡及新材料下游需求改善。目前公司可转债已成功过会，募集资金用于3 万吨特殊合金电子材料带材扩产项目、2 万吨特殊合金电子材料线材扩产项目、1GW 电池片扩产项目，其中1 GW 电池片已经于23Q2投产，新材料项目按照预定计划实施；年产5 万吨特殊合金带材项目已完成调试，正式投产；贝肯霍夫（越南）31,800 吨棒、线项目进展顺利，线材生产线已经具备了批量生产能力。后续关注扩产项目爬坡及新材料下游需求改善。

    　　根据公司半年报，我们做出上调23 年光伏组件单瓦毛利、上调新材料直接材料成本占比、上调销售费用率等调整，预测公司2023-2025 年每股收益分别为1.19、1.37、1.73 元（23-25 年原预测值 1.09、1.27、1.70 元），根据可比公司2023 年19X PE 的估值，对应目标价22.61 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济波动风险、新能源汽车需求不及预期、光伏组件需求不及预期、公司新建项目进度不及预期、原材料价格波动风险、坏账准备、固定资产减值损失风险。