2023 年H1 公司实现营业收入77.44 亿元，同比增长16.53%，实现归母净利润4.60 亿元，同比增长65.77%。公司是具有国际竞争力的有色金属特殊合金材料的引领者，考虑到受宏观经济影响，下游需求较弱，我们下调2023 年归属母公司净利润预测为9.69 亿元（原预测为10.22 亿元），随着公司多个新建项目建成投产，产能逐渐爬坡，我们上调2024 年公司净利润预测为11.70 亿元（原预测为10.97 亿元），增加2025 年归母净利润预测14.35 亿元，对应2023-25 年EPS 预测分别为1.24/1.50/1.83 元，结合行业平均估值水平，给予公司2023 年15 倍PE 估值，对应目标价19 元，维持“买入”评级。

    　　公司经营业绩大幅增长。2023 年H1，公司实现营业收入77.44 亿元，同比增长16.53%；实现归母净利润4.60 亿元，同比增长65.77%。2023 年Q2，公司实现营业收入43.61 亿元，同比增长31.38%，环比增长28.87%；实现归母净利润2.70 亿元，同比增长90.90%，环比增长42.42%，主要系新材料板块一季度因公共卫生事件叠加春节影响，产销量较低所致。

    　　新材料业务二季度环比改善。2023 年H1，公司新材料合计销量为8.54 万吨，同比下降3.20%，其中棒材/线材/带材/精密细丝销量分别为4.01/1.25/1.83/1.45万吨，同比+6.18%/-13.56%/-12.12%/-3.54%。2023 年H1，新材料板块实现营收4.36 亿元，同比下降3.54%；实现净利润0.90 亿元，同比下降50.56%。受宏观经济影响，新材料业务销量和营业收入同比微降。但因5 万吨特殊合金带材项目、铝焊丝项目投产以及越南3.18 万吨棒线项目部分投产，产能爬坡期成本费用较高，致使净利润下滑。二季度以来，以新能源汽车为代表的高成长行业增长较快，公司新材料产销量逐月增长，二季度经营业绩环比改善。

    　　新能源业务大幅提升。2023 年H1，公司新能源业务实现营业收入28.68 亿元，同比增长93.36%；实现净利润3.69 亿元，同比增长290.58%。报告期内，公司光伏组件产品需求旺盛，且随着1GW 电池片扩产项目于二季度投产，产销量大幅提升，上半年光伏组件销量为1.06GW，同比增长107.21%。此外，根据公司公告，为进一步满足美国市场客户需求，公司拟在越南投资建设3GWTopCon 太阳能电池片扩产项目，在美国投资建设2GW TopCon 组件扩产项目，总投资金额预计19 亿元。

    　　重点项目稳步推进，产能有望进一步提升。根据公司公告，1）3 万吨特殊合金电子材料带材扩产项目、2 万吨特殊合金电子材料线材扩产项目：按照预定计划实施；2）1GW 电池片扩产项目：于二季度投产；3）5 万吨特殊合金带材项目：

    　　已完成调试，实现正常生产；4）贝肯霍夫（越南）3.18 万吨棒、线项目：线材已具备批量生产能力，棒材按照目标推进；5）智能终端镜头专用材料项目：已经实现中批量生产。

    　　风险因素：原材料价格大幅波动；下游需求恢复不及预期；汇率波动风险；公司光伏业务拓展不及预期；可转债募投项目进展不及预期。

    　　盈利预测、估值与评级：公司是具有国际竞争力的有色金属特殊合金材料的引领者，考虑到受宏观经济影响，下游需求较弱，我们下调2023 年归属母公司净利润预测为9.69 亿元（原预测为10.22 亿元），随着公司多个新建项目建成投产，产能逐渐爬坡，我们上调2024 年公司净利润预测为11.70 亿元（原预测为10.97 亿元），增加2025 年归母净利润预测14.35 亿元，对应2023-25 年EPS预测分别为1.24/1.50/1.83 元。选取鑫科材料、海亮股份和众源新材作为可比公司（鑫科材料主营业务为铜基合金材料，海亮股份主营业务为铜管、铜棒、铜排，众源新材主营业务为铜带），当前上述公司2023 年PE（Wind 一致预期）　　平均值约15 倍，给予公司2023 年15 倍PE 估值，对应公司目标价19 元，维持“买入”评级。