事件：

    公司发布2023 年半年报，2023 年H1 实现营收77.44 亿元，同比+16.53%；实现归母净利4.60 亿元，同比+65.77%。

    点评：

    公司Q2 业绩改善，盈利能力同比提升

    分季度看，公司2023 年Q2 实现营收43.61 亿元，环比+28.87%，同比+31.38%；实现归母净利2.70 亿元，环比+42.42%，同比+90.90%，公司Q2 业绩改善。

    公司2023 年Q2 毛利率为13.53%，环比-1.62pct，同比+1.02pct；Q2 净利率为6.19%，环比+0.59pct，同比+1.93pct，公司净利率表现好于毛利率，主因受汇率收益影响，公司2023 年Q2 财务费用环比下降1.31 亿元至-0.63 亿元。

    新材料：产能爬坡拖累盈利，但Q2 产销量逐渐改善公司新材料业务实现营收47.36 亿元，同比-3.54%，主因受宏观经济影响，业务销量和营收同比小幅下滑；实现净利润0.90 亿元，同比-50.56%，主因5 万吨特殊合金带材项目、铝焊丝项目投产以及越南3.18 万吨棒线项目部分投产，产能爬坡期成本费用较高，致使盈利下滑。销量上，公司2023 年H1 新材料业务产品销量完成了全年目标的35%，自Q2 以来，以新能源汽车为代表的高成长行业增长较快，公司新材料产销量逐月增长，业绩逐渐改善。

    新能源：新建项目顺利投产，H1 业绩表现亮眼，公司新能源业务实现28.68 亿元，同比+93.36%，实现净利润3.69 亿元，同比+290.58%，主因海外客户对公司光伏组件产品需求旺盛，同时公司1GW 电池片扩产项目于Q2 投产，产销量大幅提升所致。销量上，公司2023 年H1 新能源业务产品销量完成了全年目标的48%，表现较好。2023 年8 月，美国商务部公布对越南等国完成组装并出口美国的晶体硅光伏电池及组件的反规避调查的最终裁决结果，裁决结果表示公司子公司越南博威尔特不构成规避，利于公司美国市场业务的拓展和稳定性。

    拟发行17 亿可转债，积极规划双业务新产能公司拟向发行可转债，募集资金总额不超过17.00 亿元，用于建设“3 万吨特殊合金电子材料带材扩产项目”、“2 万吨特殊合金电子材料线材扩产项目”和“1GW 电池片扩产项目”。（1）特殊合金电子带材、线材产品主要用于智能互联装备、智能终端设备、新能源汽车和半导体封高端需求领域，该项目有望扩大公司高端产品供给能力，优化公司产品结构；（2）电池片项目在越南实施，有利于发挥公司在越南的生产优势，进一步扩大公司海外光伏业务。

    盈利预测与评级

    公司为铜基特殊合金龙头，瞄准高端扩张产能，产品结构逐渐优化，光伏业务享受区位和政策优势，在中性预期情况下，考虑到宏观经济环境，我们下调2023 年归母净利预测至9.29 亿元，维持2024/2025 年归母净利预测为11.87/13.39亿元，对应PE 分别为12.31X/9.63X/8.53X，维持“增持”评级。

    风险提示：产能投产投放不及预期风险、原材料价格波动风险、下游需求不确定性风险、汇率波动风险、国际政策变动风险。