23H1 归母净利同比增65.77%，维持“增持”评级公司23H1 实现营收77.44 亿元（yoy+16.53%），归母净利4.60 亿元（yoy+65.77%）；23Q2 实现营收43.61 亿元（qoq+28.87%），归母净利2.7 亿元（qoq+42.42%）。考虑到23 年客户对公司光伏组件产品需求旺盛，我们上调23-25 年光伏组件装机量及单吨利润假设，预计23-25 年公司EPS为1.31/1.59/1.86 元（前值1.03/1.36/1.74），可比公司PE（2023E）均值12.2X，考虑公司铜合金线棒带材等新材料业务属于国内龙头，且积极扩产，给予公司23 年13.4 倍PE 估值，对应目标价17.55 元（前值16.43 元），维持“增持”评级。

    　　新材料业务23H1 业绩同比承压，但Q2 环比改善据公司23 年中报，23H1，受宏观复杂经济环境影响，公司新材料业务销量和营收同比微降：其中营收47.36 亿元，同比下降3.54%；销量8.54 万吨，同比下降3.20%，完成23 年全年目标的35%。但因 5 万吨特殊合金带材项目、铝焊丝项目投产以及越南 3.18 万吨棒线项目部分投产，产能爬坡期成本费用较高，致使净利润同比下降50.56%至0.90 亿元。自23Q2 以来，以新能源汽车为代表的高成长行业增长较快，公司新材料产销量逐月增长，Q2 新材料经营业绩环比显著改善。

    　　新能源业务23H1 业绩亮眼，Q2 产销量环比大幅提升23H1，公司新能源业务取得了良好的经营业绩，实现营收28.68 亿元，同比提升93.36%；净利润3.69 亿元，同比提升290.58%。主因公司差异化的服务、品牌影响力持续提升，客户对公司光伏组件产品需求旺盛，销量达1063MW，同比上升107.2%，实现23 年全年目标的48%。23Q2 公司1GW电池片扩产项目投产，产销量环比大幅提升。

    　　公司拟发行可转债扩产合金电子材料带材和光伏电池公司拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过17 亿元，打造以“新材料为主+新能源为辅”的发展战略。本次募投项目“3 万吨特殊合金电子材料带材扩产项目”、“2 万吨特殊合金电子材料线材扩产项目”和“1GW 电池扩产项目”。在新材料方面，公司有色合金材料广泛应用于5G 通讯、半导体、智能终端及装备、汽车电子、高铁、航空航天等行业。2022 年12 月，美国商务部公布对越南、泰国、马来西亚及柬埔寨完成组装并出口美国的晶体硅光伏电池及组件的反规避调查初裁结果，初步认定包括越南博威尔特在内的4 家强制应诉企业不构成反规避，对公司构成短期利好。

    　　风险提示：下游汽车电子、智能终端等产业需求不及预期；铜价下跌可能形成原材料资产减值损失。