事件

    　　B月29日公司公布 23 半年报，1H23 实现营收 77.44 亿元，同比+16.53%；归母净利4.60亿元，同比+65.77%；扣非归母净利4.79亿元，同比+84.53%。2023 实现营收 43.61 亿元，环比+28.87%；归母净利 2.70 亿元，环比+42.42%；扣非归母净利 3.05 亿元，环比+75.32%。

    　　点评

    　　新材料Q2产销遂月提升，业绩边际改善。公司5万吨特殊合金带材项目 2023 完工投产，越南 3.18 万吨棒、线项目线材生产线具备批量生产能力，Q2 以来新能源汽车等下游行业增长较快，新材料产销逐月增长，业绩显著改善。1H23 公司合金棒材销量 4.01万吨，同比+6.18%，合金线材销量 1.25 万吨，同比-13.56%，合金带材销量 1.83 万吨，同比-12.12%，精密细丝销量 1.45 万吨，同比-4.43%，1H23公司新材料营收47.36亿元，同比-3.54%，受新投产项目产能爬坡期费用较高影响，1H23 新材料净利润 0.90亿元，同比-50.56%。

    　　电池片产能快速释放，新能源业绩显著增长，公司1GW电池片扩产项目于 2023 投产，受益于海外市场需求旺盛，产能利用率饱和，上游硅料成本下降、组件环节利润增厚。1H23 公司光伏组件销量1063MW，同比+107.21%，新能源板块营收 28.68亿元，同比+93.36%，净利润 3.69 亿元，同比+290.58%。

    　　财务费用大幅下降，驱动利润环比提升。2023受益于汇兑收益增加，公司财务费用环比-192.93%至-6.28亿元，带动1H23财务费用降低至 0.05 亿元，同比-71.43%。2023 公司综合毛利率环比降低1.62个百分点至13.53%，得益于新材料和新能源产品产销增长，以及财务费用回落，同期ROE环比提升1.16个百分点至4.27%，利润实现环比提升。

    　　规划电池片及组件扩产，盈利能力有望持续提升。公司拟在越南投资建设3GW TopCon太阳能电池片扩产项目，在美国投资建设2GWTopCon 组件扩产项目。光伏组件为公司高盈利业务，1H23 新能源板块净利率高达 12.87%，规划光伏电池片和组件扩产项目有助于满足光伏市场需求，持续提升公司产品盈利能力。

    　　盈利预测&投资建议

    　　预计23-25年营收分别为204/215/228亿元，实现归母净利分别为8.98/11.34/13.77亿元，EPS分别为1.15/1.45/1.76元，对应PE分别为12.33/9.77/8.05倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　扩产不及预期；下游销售不及预期；汇率波动；限售股解禁。