光伏组件需求旺盛&新材料需求改善，Q1 业绩高增长。2023 年Q1 公司实现营业收入33.84 亿元，同比增长1.72%；实现归母净利润1.90 亿元，同比增长39.59%；扣非归母净利润1.74 亿元，同比增长36.1%。

    　　新材料产能扩张，数字化变革持续推进。公司新材料产能扩张明显，以应对未来新增市场需求。5 万吨特殊合金带材项目预计2023 年二季度完工。贝肯霍夫（越南）31800 吨棒、线项目中线材产线已进入批量销售阶段，棒材产线正在安装调试。氧化铝弥散铜项目进入试产阶段，部分产品已实现批量供货。智能终端镜头专用材料项目已完成中国区域的专利布局，所申请的国际专利尚在审查之中。产线方面，公司已完成了全流程的量产验证，同时已陆续通过标杆客户的认证。同时，公司强有力推进数字化变革，数字化研发成果转化快速提升。2022 年数字化研发中心累计完成了8 个新产品移交，18 个课题结项，共计完成项目交付26 个。

    　　美国光伏需求前景广阔，电池片扩产项目即将投产。公司新能源业务主要销售市场在美国，而美国新能源市场发展前景广阔，根据BNEF 预测，预计美国市场2023 年装机量约30GW，2024 年约36GW，2025 年约 43GW，未来五年累计需求约197GW，年均增长约20%。为满足订单需求，公司启动了1GW 电池片扩产项目，预计二季度投产，2023 年光伏组件销量有望达到2.2GW，同比增长87%。

    　　投资建议：公司深耕高端合金领域，产能扩张及产品结构升级下，新材料业务可期。美国新能源前景广阔，公司电池片产能扩张以满足旺盛的需求。新材料+新能源双轮驱动，公司具备高成长性。预计公司在2023-2025 年营业收入分别达到202.45/223.48/236.36 亿元，归母净利润分别为9.94/11.48/12.48 亿元，EPS 分别为1.26/1.45/1.58。首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：新材料需求疲软，项目建设进度不及预期，光伏订单增速不及预期。