事件

    公司发布2022 年三季报，公司2022Q3 实现营业收入31.1 亿元，同比上升29.6%；2022Q3 实现归母净利润1.4 亿元，同比上升44.7%；2022 年前三季度实现营业收入97.6 亿元，同比上升32.3%；实现归母净利润4.2 亿元，同比上升60.6%。

    简评

    一、新能源业务：不利外部因素消退，盈利能力大幅好转不利外部因素消退，2022 年公司新能源业务盈利能力大幅好转：

    受美国取消双面组件201 关税、海运费价格快速下行等因素影响，公司新能源业务生产经营恢复正常，2022 年上半年公司实现营收/净利润14.8/0.9 亿元，同比增长220%/339%。2022 年Q3 新能源板块销售量增长、盈利能力提升带动2022Q3 营收/归母净利大幅增长。

    公司新能源业务维持高景气未来可期：（1）据光伏产业网，2022年10 月14 日，美国商务部最终确定了实施总统公告10414 的拟议法规（最终规则），免除对东南亚进口的电池及组件的反规避或反倾销关税，并新增适用范围。10414 号法规规定，对从泰国、越南、马来西亚、柬埔寨完成部分或全部组装并出口美国的晶硅光伏电池及组件免征两年关税。公司太阳能电池片及组件的生产主要由子公司越南博威尔特负责，有望充分受益上述关税免除政策；（2）俄乌冲突导致欧洲陷入能源危机，欧盟借此契机加速可再生能源转型，光伏装机需求大增；（3）海运费下降：2022Q3以来，海外消费市场需求萎缩，商品出现供应过剩，叠加前期运费上涨带来的运力新增、新增船舶下水等因素，运费下降明显。

    据上海航运交易所数据，2022Q3 中国出口集装箱运价指数（CCFI）为2950，环比下降7%。上述因素叠加下，我们预计公司新能源业务维持高景气未来可期。

    二、新材料业务：高端合金国产替代迫在眉睫，高端合金放量可期棒线材&精密细丝业务：受新冠疫情、物流受阻、传统铜合金领域下游开工率不足等因素影响，2022 年上半年公司合金棒材销量3.8 万吨，同比下降17%；合金线材销量1.5 万吨，同比增长2%；精密细丝销量1.5 万吨，同比下降2%；2022Q3 传统铜合金领域下游需求仍保持弱势，预计棒线材&精密细丝业务短期将继续承压，但进一步恶化的可能性较小。

    板带材业务：2022 年上半年公司合金带材销量2.1 万吨，同比增长21%；在疫情等诸多不利因素下，公司高强高导合金板带业务同比仍实现大幅增长，充分凸显了公司合金材料技术领先优势以及新能源车放量后连接器材料短缺的景气格局。预计伴随“年产5 万吨特殊合金带材项目”逐步放量，公司高附加值产品销量有望大幅增长、产品结构将进一步优化。

    钛青铜业务：超高屈服超高弹性材料钛铜，是以钛为主要添加元素的铜合金，具有优异的强度、耐应力松弛特性和折弯加工性；凭借其高屈服和高可加工性，该材料被用于智能手机、电脑等电子设备的FPC、手机保护弹片、摄像头模组等方面。据央视财经报道，公司依托数字化研发平台，运用大数据、仿真模拟、机器学习等先进研发工具，用两个月时间便解决钛青铜合金核心制备工序“卡脖子”技术，填补了国内钛青铜生产的空白，快速突破长期以来日本的技术封锁，公司目前正全面进行标杆客户的认证工作。预计钛青铜业务将成为公司盈利新增长极。

    三、发行可转债募资17 亿元，积极扩产进一步巩固特殊合金电子材料领域龙头地位2022 年8 月22 日，公司发布《公开发行可转换公司债券预案》，本次发行可转换公司债券的募集资金总额不超过17 亿元，扣除发行费用后，募集资金用于以下项目：（1）3 万吨特殊合金电子材料带材扩产项目；（2）2 万吨特殊合金电子材料线材扩产项目；（3）1GW 电池片扩产项目。预计项目投产后，可有效提升公司在特殊合金电子材料领域和新能源领域的市场占有率，进一步巩固在特殊合金电子材料领域的龙头地位及增强公司在新能源领域的核心竞争力。

    投资建议

    预计公司2022 年-2024 年归母净利分别为6.6、8.7 和10.6 亿元，对应当前股价的PE 分别为21.1、16.1 和13.1倍，考虑到公司未来成长性，给予公司“买入”评级。