事件：博威合金披露2022 年三季度报告，2022 年前三季度公司实现营业收入97.59亿元，同比增长32.32%；其中Q3 实现营收31.13 亿元，同比上涨29.56%，环比下跌6.21%。2022 年前三季度公司实现归母净利润4.21 亿元，同比上涨60.56%，其中Q3 单季实现1.44 亿元，同比上涨44.7%，环比上涨2.1%。

    受到传统行业需求影响，公司Q3 毛利环比小幅下滑。2022Q3 公司实现毛利4.02 亿元，同比增长5.04%，环比下降3.14%。

    1）传统需求影响铜合金新材料板块，新能源汽车连接器用高端铜合金放量在即：受到疫情及宏观因素影响，Q3 传统需求疲软，预计铜合金新材料板块销量环比有所下滑。

    公司“5 万吨特殊合金带材”项目已经投产，瞄准新能源汽车连接器用高端铜合金领域，目前重点客户的产线认证已经通过，其他汽车电子客户的新产线认证有序推进中。我们预计明年公司汽车电子产品有望持续放量，产品结构也将进一步优化。

    2）关税豁免政策落地，公司光伏组件出货量逐渐恢复。受到美国反规避调查影响，公司Q2 光伏组件出货量环比下滑较为明显。而随着十月份美国“征收双反关税”的暂停，预计公司Q3 光伏组件出货量恢复至Q1 水平。

    Q3 汇率套保，汇兑收益较少，期间费用增加。2022Q3 公司期间费用2.66 亿元，环比上涨27.74%。其中，Q3 公司采取了汇率套保措施，汇兑收益减少，财务费用从Q2的-0.3 转正为0.44 亿元， 财务费用率从-0.89%→1.42% 。管理费用率由2.54%→3.41%，环比上涨0.87pcts；销售费用率1.17%→1.4%，环比上涨0.23pcts；研发费用率从3.47%→2.32%，环比下降1.14pcts。除此之外，公司Q3 应收账款持续兑现，信用减值计提冲回3578 万元，环比增厚利润。

    “新材料&新能源”双轮驱动，公司拟募资17 亿元再扩新产能。随着“5 万吨特殊合金带材”项目的客户认证落地后，公司汽车电子产品持续放量，产品结构有望不断优化。此外公司于8 月22 发布公开发行可转换公司债券预案，拟投资15 亿元，用于建设“3 万吨特殊合金带材”、“2 万吨特殊合金线材”，建设期分别为36/18 个月。新能源方面，公司2022 年新能源目标销量为1GW。在光伏景气度高涨情况下，公司拟募资2 亿元，用于建设“1GW 电池片扩产项目”，增强公司在新能源领域的核心竞争力。

    研发实力雄厚的新材料平台化龙头，驶入成长快车道。我们预计2022-2024 年公司归母净利润分别为6.45/8.17/10.14 亿元，对应PE 分别为22/17/14X，维持公司“买入”

    评级。

    风险提示事件：公司产品订单及产能释放不及预期、全球新能源汽车销量等下游需求不及预期风险、疫情影响、研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险、行业竞争激烈导致加工费下滑风险。