事件：博威合金披露2022 年半年度报告，2022H1 公司实现营业收入66.46 亿元，同比增长33.66%，其中Q2 实现营收33.19 亿元，同比增长29.04%，环比下降0.21%。

    2022H1 公司实现归母净利润2.77 亿元，同比增长70.24%，其中Q2 单季实现1.41亿元，同比增长212.64%，环比增长43.15%。

    新材料业务贡献主要利润，新能源业务超预期。2022H1 公司实现归母净利润2.77 亿元，其中新材料业务占比66%，新能源业务占比34%。

    1）新材料业务（主要为棒、线、带、精密细丝产品）：由于疫情及俄乌冲突致使物流受阻、下游开工率不足，影响总需求。除此之外，原油等大宗商品价格快速上涨，直接推高了企业的生产成本。2022H1 公司新材料销量同比减少4.52%，净利润同比减少9.76%。具体来看，2022H1 公司棒、线、带的净利润为1.5 亿元，同比下降4.92%；销量为7.31 万吨，同比下降5.11%。对应单吨净利为2002 元，同比基本持平。2022H1公司精密细丝的净利润为3643.7 万元，同比下降25.09%；销量为1.52 万吨，同比下降1.52%；对应单吨净利为2404 元，同比下降24%。

    2）新能源业务：受益于博威尔特在北美市场的发展，疫情对物流影响的减弱以及双面组件201 关税的取消，2022H1 公司新能源业务净利为9454 万元，同比扭亏为盈；销量为513MW，同比增加185%，对应盈利为0.18 元/W。

    “新材料&新能源”双轮驱动，公司拟募资17 亿元再扩新产能。2022H1 公司新材料销量8.82 万吨，随着“5 万吨特殊合金带材”项目、越南基地3.18 万吨特种合金棒、线项目在22-23 年的逐步落地，公司2022 年新材料目标销量为23.85 万吨。此外公司于8 月22 发布公开发行可转换公司债券预案，拟投资15 亿元，用于建设“3 万吨特殊合金带材”、“2 万吨特殊合金线材”，建设期分别为36/18 个月。新能源方面，公司2022 年新能源目标销量为1GW。在光伏景气度高涨情况下，公司拟募资2 亿元，用于建设“1GW 电池片扩产项目”，增强公司在新能源领域的核心竞争力。

    重视研发，期间费用率降幅明显。2022H1 公司期间费用率由10.65%→6.73%，同比下降3.92pcts。其中财务费用率从1.25%→0.25%，主要系本期人民币贬值，汇兑收益增加所致；销售费用率从3.56%→1.19%，同比下降2.37pcts；研发费用率从2.73%→2.84%，同比上升0.11pcts。

    研发实力雄厚的新材料平台化龙头，驶入成长快车道。我们预计2022-2024 年公司归母净利润分别为6.45/8.17/10.14 亿元，对应PE 分别为25/20/16X，维持公司“买入”

    评级。

    风险提示事件：公司产品订单及产能释放不及预期、全球新能源汽车销量等下游需求不及预期风险、疫情影响、研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险、行业竞争激烈导致加工费下滑风险。