投资要点：

    事件：公司公告2022 年半年度业绩，符合预期。1）2022H1 实现营收66.5 亿元，同比增长33.7%，归母净利润2.8 亿元，同比增长70.2%，扣非归母净利润2.6 亿元，同比增长110.4%。2）2022Q2 实现营收33.2 亿元，同比增长15.6%，环比增长-0.2%，归母净利润1.4 亿元，同比增长212.6%，环比增长4.1%，扣非归母净利润1.3 亿元，同比增长1098.5%，环比增长3.1%。

    受疫情干扰，新材料业务略有下滑；光伏业务盈利能力大幅提升。1）新材料业务：

    22H1 销量8.8 万吨（yoy-4.5%），净利润1.9 亿元（yoy-9.8%），主要系新冠疫情反复、下游开工率不足影响总需求，且大宗商品价格上涨抬升生产成本。分品类看，棒材销量3.8 万吨，线材销量1.5 万吨，带材销量2.0 万吨，精密细丝销量1.5 万吨，棒、线、带实现净利润1.5 亿元（yoy-4.9%），单吨净利为2002 元/吨，精密细丝实现净利润3643.7 万元（yoy-25.1%），单吨净利为2404 元/吨。2）光伏业务：22H1 光伏组件销售量513MW（yoy+185%），净利润9454.1 万元（yoy+338.6%），主要系全球疫情对物流影响减弱、运输成本快速降低，双面组件201 关税取消后光伏组件销量快速提升，以及全资子公司博威尔特逐步打开北美市场、品牌价值得以提升。

    定增募资17 亿元，再扩5 万吨特殊铜合金+1GW 电池片产能，彰显发展雄心及实力。

    公司公告拟发行可转债募资不超过17 亿元（含17 亿元），用于建设3 万吨特殊合金电子材料带材扩产项目（投资额10.7 亿元，建设期36 个月）、2 万吨特殊合金电子材料线材扩产项目（投资额4.0 亿元，建设期18 个月）和1GW 电池片扩产项目（投资额2.3 亿元，建设期6 个月）。

    深耕特种铜合金领域，推进多个高端产能项目：1）5 万吨特殊合金带材项目：已完成设备与产线的调试工作，目前正全力推进各汽车电子客户的新产线认证工作。2）6700 吨铝焊丝项目：主要应用行业为高铁、汽车等行业结构件的焊接，已通过部分客户认证并开始试用。3）贝肯霍夫（越南）3.18 万吨棒、线项目：重点实施线材项目的安装、调试工作，并逐步进入试产试销阶段。4）氧化铝弥散铜项目：客户认证通过，进入入试产试销阶段。5）智能终端镜头专用材料项目：国际专利审查，已完成产线安装调试，推进标杆客户认证工作。

    公司是国内特殊铜合金龙头，维持增持评级。公司新材料业务快速发展，特殊铜材国产替代空间广阔，汽车电动化和智能化打开连接器增量空间，5 万吨铜合金板带材项目及其他项目投产后打开铜材产品出货空间，高加工费的铜合金板带材占比提升，迎量价齐升，业绩快速增长；新能源业务方面， 美国宣布对越南采购光伏组件给予24 个月的关税豁免，预计光伏组件出货同比大幅增长，且海运费上涨影响较小，预计2022 年盈利能力同比大幅提升。维持原盈利预测，预计2022-2024 年公司归母净利润为6.4/8.4/10.1 亿元，对应PE 为25/19/16 倍，维持增持评级。

    风险提示：项目建设不及预期，下游需求不及预期