铜加工行业的爆发点：新能源、新基建，打开新兴增长极过往来看，1）铜加工行业由于技术壁垒较低，供给格局分散，行业CR5 仅27%，供给格局的弱势，使得铜加工环节在产业链中议价能力较弱；2）同时，下游需求结构中高端制造占比较低，难以同步产业升级红利，增速较慢。上述弊端使得行业利润难以支撑大多数企业向高端化发展，导致我国高端铜材加工产能的稀缺性。行至当下，新能源、新基建的发展为高端铜材打开新兴增长极，目前集中于三块领域：1）新能源汽车爆发式增长和单车用铜量显著提升打开汽车用铜市场空间；2）在5G 基站推进下，预计通信连接器未来增速保持稳定；3）半导体芯片性能的提升+小型化发展+高端集成电路进口替代，引领国产引线框架材料更新升级需求。

    　　博威合金：先发优势、卡位高端需求，铜合金龙头厚积薄发经历了长年洗牌的制造业细分龙头，纷纷以隐形冠军的身份脱颖而出，在迈向专精特新的道路上，普遍开始具备两个维度的重估：1、从周期走向成长；2、从“专精”走向“特新”。铜加工行业的博威合金，便是用良好的成本管控实现产量扩张，良性发展，证明自己，在其他企业仍受制于传统业务利润一般、高端化进展缓慢之时，在高端赛道提前布局发力：

    　　1）产品广度，公司多维开拓，是国内生产铜合金牌号数量最多、覆盖产品最广、特殊合金产能最大的企业，或全面受益于下游行业景气度的提升；2）产品精度，公司坚持自主化研发，在多个合金材料上实现对海外牌号的超越，从而挺进高端需求，逐步实现进口替代；3）产品深度，公司研发壁垒、客户壁垒、时间壁垒高铸，稳居国内高端铜加工龙头地位，公司吨产品毛利从2016 年约3300 元提升到2021 年的6300 元，显著高于国内可比公司，直接对标海外龙头威兰德；4）业绩进入弹性期，公司高端“5 万吨特殊合金带材”项目于今年投产放量后，特殊合金带材（应用于汽车电子、通信电子、引线框架材料等）产能预计将达到8.8 万吨，契合已经爆发的新能源新基建需求，兑现度可期，或大幅增厚公司业绩。

    　　特新之外：产业延拓，协同发展

    　　公司同时布局精密细丝和光伏组件业务，有望实现多极成长：1）精密细丝产品，公司收购博德高科后，充分发挥材料端的业务协同作用，高端化与主业同步，产销量稳步提升。2）公司光伏组件2021 年因加收关税和海运费价格上涨，利润大幅下滑；当前不利因素已消除，或能转亏为盈，贡献增量。

    　　投资：绑定成长赛道，戴维斯双击可期

    　　回顾过往，公司技术先至，市场未至；技术优势难以向收益转化，业绩波动较大；行至当下，行业拐点已现，市场需求爆发，公司凭借产品优势显著，壁垒高铸，短时期难有对等竞争者环境下，或将充分受益行业景气，带材产量同比增速从2020 年5%到2021 年的16%便可印证；放眼未来，随着高端市场打开，公司绑定成长赛道，若毛利率与产销量增速共振，公司估值中枢上行或值得期待，从而有望迎来“戴维斯双击”。预计公司2022 年到2024 年归母净利润分别为6.26、8.83 和10.23 亿元，对应PE 分别为26.6x、18.9x 和16.3x，建议重点关注。

    　　风险提示

    　　1、终端需求大幅波动；

    　　2、公司扩张节奏不及预期。