业绩简述

    22 年4 月25 日公司发布22 年一季报。Q1 实现营收33.26 亿元,同比+58.40%;实现归母净利润1.36 亿元,同比+15.47%。

    经营分析

    环比大幅改善,新能源或贡献主要边际增量。受益于产能稳步提升,22Q1新材料产销同比增加驱动公司利润增长。同期LME 铜均价同比+18%,量价齐升下公司营收同比大幅增长;环比来看22Q1 公司归母净利润较21Q4 的0.48 亿元大幅提升184%,剔除21Q4 一笔0.39 亿元预付款减值影响,公司业绩环比仍有明显改善。预计22Q1 新材料产销因春节假期及疫情影响环比变化幅度不明显,我们判断业绩环比改善主要源于新能源板块。

    预收账款大幅减少或表明新能源板块出货改善。受硅料成本及海运费大涨影响,公司21 年全年光伏组件出货量仅246MW,年底库存达369MW,导致21 年新能源亏损0.8 亿元。而一季报显示公司合同负债金额自年初的7.3 亿元降至1.9 亿元,主要原因为21 年收到的新能源客户大额预付款对应产品在22Q1 陆续发货。21 年全年新能源营收7.7 亿元,22Q1 合同负债下降幅度较大,我们判断新能源Q1 出货量有明显提升,驱动盈利环比改善。

    量利齐升逻辑不改。

    量:5 万吨特殊合金带材项目22 年中完成认证后可实现汽车电子领域批量供货,此外其他棒/线/细丝产能扩张项目也在逐步落地,23 年合金产品销量较21 年增幅预计将超过40%。

    利:1)5 万吨板带材项目下游主要应用于汽车电子,加工费较传统领域将有明显提升;2)存量产线吨毛利自20 年的6268 万元/吨提升至21 年的6301 万元/吨。21 年运输成本口径变化对吨毛利产生负面影响。剔除该影响后公司吨毛利润提升幅度将更为显著,验证了下游需求高端化趋势。高端新项目投产+存量产线需求高端化将共同驱动公司吨毛利提升。

    盈利预测和投资建议

    预测22-24 年归母净利5.8/7.9/9.0 亿元,同比+87.7%/+35.0%/+14.5%,实现EPS0.74/1.00/1.14 元,对应PE 13/9/8 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    扩产不及预期、下游销售不及预期、铜价波动、限售股解禁、汇率波动等。