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    公司发布2021 年年度报告，2021 年度实现营业收入100.4 亿元，同比增长32%；归母净利3.1 亿元，同比下降28%；扣非后归母净利2.5 亿元，同比下降38%。Q4 单季度归母净利4781 万元，同比下降37%；扣非后归母净利2784 万元，同比下降59%；对此点评如下：

    简评

    公司2021 年实现归母净利3.1 亿元，同比下降28%公司2021 年实现营业收入100.4 亿元，同比增长32%；毛利12.3亿元，同比增长3%；归母净利3.1 亿元，同比下降28%；扣非后归母净利2.5 亿元，同比下降38%；

    新材料业务：2021 年公司合金材料产量/销量分别为18.4/18.1 万吨，同比增长17%/17%；实现营收/净利润91/3.9 亿元，同比增长50%/41%；公司受益汽车电子对高强高导合金材料需求快速增长，2021 年板带产品中11%用于汽车电子，预计2022 年伴随5万吨合金板带重点项目认证完毕并实现投、达产，销量增长叠加产品结构优化，公司新材料业务盈利能力有望大幅增强；新能源业务：受海运费大涨、原材料价格高企、美国对双面组件征收关税影响，2021 年公司公司光伏组件产量/销量分别为443/246MW，同比下降33%/57%，实现营收/净利润7.7/-0.8 亿元，同比下降47%/153%；预计伴随全球供应链紧张状况缓解、硅料产能扩张带动硅料价格回归合理水平、美国恢复双面太阳能组件关税豁免权，2022 年公司新能源业务盈利能力将逐步恢复。

    一、新材料业务：销量增长叠加产品结构优化，新材料业务盈利能力大幅增强销量增长叠加产品结构优化，公司新材料业务盈利能力大幅增强：2021 年公司合金材料产量/销量分别为18.4/18.1 万吨，同比增长17%/17%；实现营收/净利润91/3.9 亿元，同比增长50%/41%；2021 年公司合金材料吨售价/吨成本/吨毛利分别为5.02 万元/4.39 万元/0.63 万元，2020 年吨售价/吨成本/吨毛利分别为3.91 万元/3.28万元/0.63 万元，同比增长28%/34%/1%；高附加值产品及研发转化新产品的销量大幅增加，公司产品结构进一步优化；其中：

    1）合金棒材/线材：销量分别为8.8/2.9 万吨，同比增长10%/16%，棒线材营收/净利润合计同比增长37%/46%；主要系在交通装备、工程机械、矿产设备、能源设备及新能源汽车关键零部件等领域的高附加值产品销量增加所致；2）合金带材：销量3.5 万吨，同比增长27%，营收/净利润同比增长73%/63%；主要系高附加值产品及研发转化产品销量大幅增加所致；3）精密细丝：销量2.9 万吨，同比增长27%，营收/净利润同比增长63%/2%；主要系公司为提高市占率，实施战略性的竞争策略，调整精密细丝加工费所致。

    在建项目持续推进，2022 年产销量有望大幅增加：公司努力强化投资产出，推进重点项目投、达产，其中：

    1）年产5 万吨特殊合金带材项目：预计将于今年6 月底完成产线认证；2）6700 吨铝焊丝项目：产线试产后已向轨道交通提交产品进行认证；3）贝肯霍夫（越南）31,800 吨棒、线项目：线材项目预计将于上半年逐步进入试产试销阶段，棒材项目正在实施设备到货、安装及调试工作；4）氧化铝弥散铜项目：已完成产线设备安装、调试，进入试产阶段并实现小批量供货；5）智能终端镜头专用材料项目：已完成产线的安装调试，国际专利审查完成后将开始规模化量产。

    2022 年经营目标：新材料业务总销量目标23.85 万吨，其中，合金带材 6.5 万吨，合金棒材10.6 万吨，合金线材3.45 万吨，精密细丝3.3 万吨。

    二、新能源业务：受海运费、硅料大幅涨价及美国加征18%双面关税影响，新能源业务出现亏损受海运费、硅料涨价及美国加征关税影响，公司新能源业务出现亏损：受海运费大涨、硅料等原材料价格高企、美国对双面组件征收关税影响，公司减少了光伏组件的生产及销售，同时暂停发货，2021 年公司光伏组件产量/销量分别为443/246MW，同比下降33%/57%，2021 年光伏组件销售目标达成率仅为31%；实现营收/净利润7.7/-0.8 亿元，同比下降47%/153%。2021 年公司光伏组件单MW 售价/成本/毛利分别为312 万元/294 万元/17万元，2020 年单MW 售价/成本/毛利分别为254 万元/203 万元/51 万元，同比变动+23%/+45%/-65%；装机水平持续提升，电池转换效率有望保持全球第一梯队：在上述不利因素影响下，公司积极采取应对措施，通过技术升级，将原有产线电池尺寸从166 升级到可以兼容182/210，同时将产能从原来的700MW提高到1GW，目前该产线的升级改造已全部完成。上述项目的实施将确保公司光伏产品的转化效率始终处于全球技术的第一梯队。

    预计2022 年公司新能源业务将逐步恢复：2021 年11 月16 日，美国国际贸易法院正式宣布重新将双面太阳能组件排除在201 关税之外，恢复双面太阳能组件关税豁免权，并将201 关税税率从18%下调至15%；同时，伴随全球供应链紧张状况缓解、硅料产能扩张带动硅料价格回归合理水平，预计2022 年公司新能源业务将逐步恢复；公司2022 年新能源组件销售目标高达1000MW，同样彰显了公司对于新能源业务困境反转的信心。

    投资建议

    预计公司2022 年-2024 年归母净利分别为6.6、8.7 和10.6 亿元，对应当前股价的PE 分别为15.4、11.8 和9.6倍，考虑到公司未来成长性，给予公司“买入”评级。

    风险提示

    全球疫情影响公司在建项目的建设调试进度，耽误按期投产造成损失；美联储加息影响全球工业品需求，公司合金材料订单下降；光伏组件主要消费国对中国提供关税及开展反倾销活动，光伏组件出口订单下降。