投资逻辑

    　　特殊铜合金国内平台型公司，受益于高端铜板带需求提升

    　　新材料为主+新能源为辅，核心看新材料。公司新材料板块主营铜合金生产，铜价影响小，主要由产品附加值驱动，是当前利润主要来源。新能源板块生产光伏电池组件及运营电站，作为盈利补充。

    　　搭建特殊铜合金平台型公司，实现逐步进口替代。公司是国内少数具备铜镍硅/铜铬锆等高端产品生产能力企业，通过数字化研发技术平台，部分高端牌号在半导体、汽车电子、5G 通信等领域实现进口替代。公司毛利率水平领先国内同行至少5 个百分点以上。

    　　高端铜板带在车用连接器、半导体等需求增量空间大。测算22-25 年新能源车用连接器带来高端铜板带需求约24 万吨，国内需求增量约12 万吨。引线框架国产替代加速亦将有效拉动高端铜板带需求。预计公司21-23 年铜合金销量增幅达30%。

    　　新材料量利齐升确定性强，新能源见底回升

    　　新材料：1）量。5 万吨高端板带材项目放量，先发优势下公司产销量增加具备较强确定性，预计21-23 年铜合金销量分别为19.3/22.2/25.0 万吨。2）利。公司吨毛利润提升有两大驱动力：一是5 万吨高端新产线投产带来产品结构优化；二是下游需求驱动存量产品附加值持续提升。

    　　16-20 年公司吨毛利从3328 元/吨持续提升至6268 元/吨，预计21-23年公司吨毛利分别提升至6600/7300/7700 元/吨。

    　　新能源：21 年业绩在海运费及原材料成本拖累下面临亏损，22 年预计迎来利润修复，贡献边际增量。

    　　盈利预测&投资建议

    　　预测21-23 年归母净利3.6/6.2/8.3 亿元，同比-15.41%/+70.89%/+33.33%,实现EPS 分别为0.46/0.79/1.05 元，对应PE 分别为42 倍、24 倍、18倍。给予2022 年业绩30 倍估值，对应市值186 亿元，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　铜合金扩产不及预期风险、下游销售不及预期风险、铜价波动风险、限售股解禁风险、股东减持风险、人民币汇率波动风险等。