事件：公司发布2021 年三季报，报告期内实现营业收入73.75 亿元，同比增长30.95%；归母净利润2.62 亿元，同比增长-25.65%。2021Q3 单季营收24.03 亿元，同比增长34.55%；归母净利润9958.85 万元，同比增长-1.49%。

    　　新材料业务：公司新材料板块因销量增长及产品价格上升，三季度实现净利润1.21 亿元。车辆电动化趋势大幅提升合金铜用量，新增产能加速公司盈利释放。据国际铜业协会统计，传统汽车内燃机用铜23 公斤，混合电动汽车用铜40 公斤，插电混合电动汽车用铜60 公斤，电动汽车用铜83 公斤。其中，新能源汽车的连接器是合金铜的一大重要的应用领域，根据台湾工研院的研究数据，上游材料成本占台湾连接器厂商的总生产出成本的比重大约为49.6%，而其中以合金铜为代表的金属材料占材料成本比重最大。随着未来电动化、智能化汽车的渗透率快速提升，车用高压连接器和高速连接器的用量有望大幅度提升，进一步拉动合金铜材的用量。为把握战略性机遇，公司积极投入新增产能建设，截止至6 月30 日，公司的在建工程总额由年初的14.46 亿元提升至年中的22.18 亿。公司在建新材料项目包括：1）5 万吨特殊合金带材项目，大部分设备已进入试产阶段；2）6700 吨铝焊丝项目，已经入试产试销阶段；3）越南年产3.18 万吨特种合金棒、线制造生产线和2 万吨特种合金带材成品制造生产线项目，分别处于施工、设备安装、及暂停实施状态。新增产能的释放将助力公司抓住合金铜需求的扩张机遇，实现盈利能力质的提升。

    　　新能源业务：公司新能源业务持续受海运运费、原材料涨价等外部因素影响，三季度亏损2135.39 万元。成本短期影响因素或将持续，新能源技改项目增强公司盈利能力。海运费依然居高不下，短期内仍将持续；以硅料为代表的上游原材料持续供不应求，在价格大幅上涨压缩利润的同时，也存在采购紧张供应不足的问题。中长期看，随着海外疫情缓解和硅料产能释放，成本问题终将缓解。公司为满足碳中和背景下光伏的成长前景持续开发新技术，确保公司光伏产品的转化效率始终处于全球技术的第一梯队。公司对电池车间进行技术升级改造，将电池片规格从 166 升级到可兼容 182/210，同时将产能从原来的 700MW 提高到 1GW。

    　　总体来看，受益于 “碳中和”背景下车辆电动化趋势，新材料市场前景广阔。短期内，受制于海运运费及原材料价格高涨，公司利润备受挤压。

    　　但成本端短期因素终将缓解，随着公司产能扩张和新能源技改项目推进，公司利润将逐步修复。

    　　盈利预测：受成本高涨影响，将公司21-22 年归母净利润由7.51、8.96 亿元下调至3.49/5.42 亿元，预计23 年为7.76 亿元；对应 EPS 分别为0.44/0.69/0.98 元/股，动态 PE 分别为 32.30/20.79/14.52 倍。在车辆电动化趋势及高端产品释放的背景下，我们继续看好公司前景，维持“买入”

    　　评级。

    　　风险提示：新能源汽车销量不及预期、产能建设不及预期