投资要点

    公司发布2021 年三季报：2021 年前三季度，公司实现营收73.75 亿元，同比增长31%；归母净利润2.62 亿元，同比减少25.7%；扣非归母净利2.2 亿元，同比减少33.8%。2021Q3，公司实现营收24.03 亿元，同比增长34.5%、环比减少16.3%；归母净利润1 亿元，同比减少1.5%、环比增长120.1%；扣非归母净利0.97 亿元，同比增长1.2%、环比增长784.7%。

    业绩符合预期。

    新能源板块仍受关税、海运费、原材料价格上涨等多因素扰动，Q3 新能源业务净利-2135.39 万元，延续亏损。其中，美国针对晶硅光伏电池和组件征收的18%的关税已明确将于2022 年2 月到期。尽管海运费仍处在高位，但影响的更多或为去年锁定了价格的订单。后续在新定价模式下，预计受到的影响会逐渐减弱。硅料Q3 国内均价为218 元/千克，同比增长131.91%，环比增加14.14%，原材料压力仍在。值得注意的是，受益于产品结构升级，新材料业务利润持续稳步提升，Q3 实现1.2 亿元的净利润。

    重点项目稳步推进，期待新建项目产能释放。（1）5 万吨特殊合金带材项目：受疫情影响整体项目进度有所推迟，目前在试产阶段；（2）越南年产31,800 吨特种合金棒、线制造生产线和20,000 吨特种合金带材：线材项目的主体设备已经部分进入安装阶段，棒材项目正在进行设备基础施工及设备到货阶段，板带项目等5 万吨项目投产之后再择机实施。（3）6700吨铝焊丝项目：一期项目建设完成，已进入试产试销阶段。（4）新能源电池改造项目：已完成安装调试工作，下一阶段进行产线优化调试工作。

    盈利预测：随着在建项目产能逐步释放，公司产能将持续扩张。尽管短期受多方面因素扰动业绩承压，但不改长期看好。维持盈利预测，预计2021-2023 年可实现归母净利润分别为3.73 亿元、6.25 亿元、7.68 亿元，对应EPS 为0.47 元、0.79 元、0.97 元。以10 月22 日收盘价为基准，对应PE 分别为30.2 倍、18.0 倍、14.7 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：项目进度不及预期，加工费超预期下滑，原材料价格持续上涨。