疫情等外部因素扰动拖累整体业绩，2020 年业绩不及预期公司发布2020 年度报告，2020 年实现营业收入75.89 亿元（YoY -0.04%），归母净利润4.29 亿元（YoY-2.45%）。2020 年受到疫情蔓延、华为事件等多重外部环境扰动下，终端需求出现大幅缩减，致使公司新材料业务表现不及预期，其归母净利润YoY-14.74%，叠加下半年光伏海外运费高企以及汇兑损益等不利因素从而拖累公司全年整体业绩表现。谨慎考虑到未来疫情等外部因素及数字化改造持续投入的影响，我们下调2021-2022 年盈利预测，并新增2023 年盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润为5.73（-0.53）、6.71（-1.00）、8.30 亿元，EPS 分别为0.73、0.85、1.05 元，当前股价对应PE 分别为14.6、12.5、10.1 倍，考虑到近期股价调整已基本反映公司订单的负面影响，维持“买入”评级。

    　　新材料业务下滑，高附加值比重稳步提升，产品结构升级持续推进受疫情、需求下滑等因素以及数字化改造对产线的影响，公司2020 年整体销售目标达成情况欠佳，实际销量（万吨）和达成率（%）分别为：板带材2.75/78.61；棒材8.01/93.16；线材2.50/99.91；精密细丝2.25/83.77；新材料合计15.51/89.76。

    　　新能源实际/目标销量为570MW/720MW。新材料受影响最大的是精密细丝和板带材业务，精密细丝因德国贝肯霍夫受疫情影响较大，而板带材业绩下滑主要因为销售未达目标以及对汽车电子加深布局等因素致使成本大幅增加。但需看到，产品结构和品种优化不断被验证，进一步奠定高毛利基础。

    　　数字化转型攻坚之年，19.8 万吨新材料销量目标只为再攀高峰经过2020 年深度推进后，本年度将成为数字化转型攻坚之年，是公司实现硬件自动化信息化，管理数字化变革的重要节点，项目落地后将大幅提升产品研发及制造水平，为比肩国际巨头提供充足动能。此外，基于当前复杂的市场环境，公司2021 年新材料目标为19.80 万吨，相较2020 年目标销量和实际销量同比增长达14.6%、27.7%，彰显公司对需求增长的信心，蛰伏蓄力只为再攀高峰。

    　　风险提示：下游需求、数字化改造进度及新建项目进度不及预期等。