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    　　博威合金发布三季报，2020 年前三季度公司实现主营业务收入56.32 亿元，同比增长6.52%，实现归属于上市公司股东的净利润35298万元，同比增长7.14%。

    　　点评：

    　　1、单季度利润有所回落，但毛利率仍旧靓眼：三季度单季公司实现收入17.86 亿元，同比降8%，环比降6.7%。收入端疲软，主要原因或在于新材料主业受华为等事件影响，5G 合金需求释放不及预期。

    　　另外公司单季实现归属于上市公司股东的净利润1.01 亿元，同比降17.72%，环比降25.55%，仍连续第6 个季度实现过亿归母净利润。同时尽管单季度收入有所下降，但单季销售毛利率达到18.54%，纵向对比，在历史上仅次于2019Q2，而横向比较，持续在同行内一直独秀。

    　　2、期间费用率略有增加，研发支出维持高位：三季度单季公司三项费用合计1.51 亿元，同比持平，但占收入比重提升至8.45%，处于近几年最高水平。其中转债发行带来的利息支出，以及人民币升值带来的汇兑损失增加，是其中主要增量因素。另外作为研发驱动型企业，公司研发费用连续6 个季度超过4000 万元，创新动力强劲。

    　　3、内循环产业链受益标的：尽管华为事件仍未落地，中美争端也可能长期存在，但风险和机会并存。在5G 产业化大潮下，作为国内具备核心技术壁垒、以及较强进口替代实力的合金材料龙头供应商，公司将长期受益于产业链内循环及自主可控等逻辑。

    　　4、投资建议：根据三季报情况，我们略微调低公司收入预测，预计公司2020-22 年归母净利4.84/6.18/7.56 亿元，EPS 为0.70 /0.89 / 1.09 元。当前位置仍维持买入评级，6 个月目标价18 元。

    　　5、风险提示：下游需求不及预期、产能投放进度不及预期。