业绩总结：公司发布2020 年半年报，上半年实现营收38.46 亿元，同比增加14.9%，实现归母净利润2.52 亿元，同比增加21.9%，实现扣非后的归母净利润为2.37 亿元，同比增加41.3%；从单季度拆分看，公司2020 二季度实现营收19.14 亿元，同比增加7.5%，环比减少1.0%，实现归母净利润1.36 亿元，同比增加10.6%，环比增加16.9%，实现的扣非后的归母净利润为1.23 亿元，同比增加24.8%，环比增加9.1%。

    整体业绩符合预期，新能源业务净利润增长超一倍。公司营收和扣非归母净利润的增加主要为公司光伏组件的销量激增所致，2020 上半年新能源业务实现主营业务收入10.37 亿元，同比增长97.6%；实现净利润9,272.56 万元，同比增长116.7%。得益于2020 年初的美国201 法案对光伏产品的降税，美国市场对光伏组件的需求得以释放，一季度产销两旺，库存减少，整体订单饱和。二季度受疫情影响，工程进度受到一定影响，订单也有所萎缩，但越南光伏电站运行良好，因此上半年依然取得了可观的增长，新能源业务保持较高的盈利水平。

    有色合金业务下游需求不及预期，净利润同比减少6.8%。公司有色合金材料业务实现主营业务收入22.22 亿元，同比增长2.2%，其中合金带材业务同比增长11.6%；实现净利润11,615.25 万元，同比减少6.8%。2020 上半年，新冠肺炎疫情对下游铜材需求形成冲击，棒、线产品中传统汽车电子业务整体还在调整，新能源汽车业务尚在起步阶段，以5G 为代表的新技术用材料受疫情及中美贸易摩擦的影响，导致普通合金材料和高端合金材料消费需求不及预期。

    精密细丝业务受欧洲地区的供需拖累，合并净利润小幅减少。公司精密细丝实现主营业务收入5.70 亿元，同比减少8.5%；实现净利润4301.98 万元，同比减少3.1%。由于精密细丝业务德国贝肯霍夫的营收占比超过50%，再加上2020 上半年整个欧洲区域受疫情影响，企业开工不足，对精密细丝的需求萎缩，境外净利润减少92.6%。尽管国内增长37.1%，合并后净利润依然未能实现正增长。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司2020-2022 年的营业收入分别为86.8 亿元、100.8 亿元和117.3 亿元，归母净利润分别为5.2 亿元、6.3 亿元和7.7 亿元，对应PE 分别为19 倍、16 倍和13 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：5G 应用对高端合金需求不及预期、海外经营风险。