2020H1 扣非净利大增41.29%，业绩表现总体符合预期。公司2020H1 实现营业收入38.3 亿元，同比+15.31%，毛利率17.36%，同比提升0.2 个百分点，归母净利润2.52 亿元，同比+21.92%，扣非净利润约2.37 亿元，同比+41.29%。

    　　2020Q2 实现营业收入19.1 亿元，同比+7.47，环比-0.96%，归母净利润1.36亿元，同比+10.61%，环比+16.93%，业绩总体符合预期。

    　　棒线业务受疫情拖累，高端板带业务稳步增长。2020H1 合金材料业务营业收入约22.2 亿元，同比+2.24%，净利润约1.16 亿元，同比-6.79%，主要是受疫情影响，棒线材对应下游汽车行业上半年产销表现不佳，不过随着国内疫情得到有效控制，7 月份国内汽车产销延续回暖，7 月乘用车产量同比+8.5%，新能源汽车出现年内首次同比正增长，下半年订单情况改善概率较大。值得一体的是，公司子公司博威板带2020H1 实现净利润5008.28 万元，同比+11.6%，取得了难能可贵的经营成果，也凸显了高端产品需求的景气。

    　　国际新能源业务业绩大增。2020H1 国际新能源业务营业收入约10.37 亿元，同比+97.61%，归母净利润9272.56 万元，同比-3.07%。一是光伏组件业务一季度产销两旺，主要因为2020 年初美国201 法案对光伏产品的关税从25%降到20%此前积累的需求爆发。二是越南光伏电站业务运行良好，有效抵御了二季度疫情影响下光伏组件订单的收缩。

    　　受欧洲疫情影响，精密细丝业务小幅下滑。2020H1 精密细丝业务营业收入约5.7 亿元，同比-8.45%，净利润约4302 万元，同比+116.72%，主要是受欧洲区域疫情影响需求下滑，德国贝肯霍夫净利润同比-92.56%，但国内业务实现37.10%的正增长。不过，欧元区7 月制造业PMI 为51.8，创2018 年11 月以来新高，随着欧洲经济的逐步复苏，下半年精密细丝业务改善可期。

    　　投资建议：维持“买入-A”投资评级。预计2020~2022 年公司归母净利润分别为5.23 亿元、6.50 亿元、8.46 亿元，对应PE 分别为19x、15.5x、12x。

    　　考虑到公司高端板带业务较好的成长性，以及全球经济回暖背景下公司下半年订单改善概率大，维持公司“买入-A”投资评级。

    　　风险提示：1）欧美疫情对公司订单影响超预期；2）高端铜板带产能释放不及预期；3）5G 通讯设备推广不及预期。