事件：2020H1 归母净利润2.52 亿元，同比增长21.92%8 月17 日公司发布20 年半年度报告，报告期实现营收38.46 亿元，同比增加14.94%，归母净利润为2.52 亿元，同比增长21.92%。报告期公司以 0.39亿加元收购Ontario Limited 100%股权，主营业务为金属材料表面镀层处理。公司作为具备国际竞争力的有色合金材料和精密切割丝的综合供应商，是特殊合金牌号较齐全、特殊合金产品产量较大的企业之一，我们看好公司产能的稳步扩张以及产品结构的持续调整，预计20-22 年EPS 分别为0.74/0.87/0.90 元，维持“买入”评级。

    有色合金：受疫情影响高端需求增速放缓，合金带材销量保持12%增长20H1 公司合金营收22.22 亿元，同比增加2.24%，实现归母净利润1.16亿元，同比增长-6.79%。业绩下滑主要原因为：棒、线产品中传统汽车电子业务上半年整体还在调整，新能源汽车业务尚在起步阶段，高端消费电子整体需求下滑。其中合金带材销量保持了11.58%的增长，以5G 为代表的新技术用材料受疫情及中美贸易摩擦的影响，增速有所放缓。预计随着国内转型升级、自主可控的推进，合金带材销量有望进一步提高。公司计划拓展高端消费电子市场，积极推进新能源汽车领域材料、半导体芯片引线框、Socket 基座材料的开发，持续推进高端材料的国产替代。

    高精度切割丝：欧洲需求下滑，20H1 完成全年预测扣非净利润41%20H1 切割丝业务营收5.70 亿元，同比增长-8.45%；实现净利润0.43 亿元，同比增长-3.07%，扣非归母净利润为0.37 亿元，完成公司本年预测盈利的40.67%。业绩降低主要由于精密细丝业务德国贝肯霍夫的营收占比超过50%，整个欧洲区域受疫情影响需求下滑，企业开工不足，对精密细丝的需求萎缩；20H1 海外切割丝业务净利润增长-92.56%，国内净利润增长37.10%。

    国际新能源：订单饱和，净利润同比增117%

    20H1 公司新能源业务营收10.37 亿元，同比增长97.61%，净利润0.93亿元，同比增长116.72%。报告期积极开拓新兴市场，20Q1 美国市场受201 法案条款增加关税的影响逐步在减弱，美国市场积累的大量需求得以释放，因此年初订单饱和，产销两旺；20Q2 受疫情影响，工程进度受到一定影响，订单有所萎缩，但19 年开发的100WM光伏电站正常运行；20-22年公司拟进一步开发越南电站业务，分享新兴市场的政策及增长红利。

    电子材料新贵，维持“买入”评级

    我们持续看好公司有色合金和精密切割丝材料未来的市场拓展，维持原有预测，预计20-22 年营收92/102/108 亿元，归母净利润5.07/5.93/6.18 亿元。电子材料、金属加工及光伏企业20 年PE 均值24XPE，考虑到公司高端产品占比的不断提升，我们按照20 年归母净利润预测给予25XPE，上调目标价至17.76 元（前值11.85-13.33 元），维持“买入”评级。

    风险提示：合金带材、切割丝等新材料需求低于预期、光伏销售低于预期。