公司2020 年一季度实现营收19.32 亿元，归母净利润1.16 亿元，同比增长38.47%。收入和利润增长主要因去年末光伏订单于今年Q1 结算，且光伏生产规模大幅上升带来单位成本下降。新材料板块公司销售基本持平。全球疫情发展仍不明了，或影响公司产品下游需求，程度仍需观察。长远看公司持续扩张高端产能、拓展海外版图、大力投入研发均有利于盈利能力的持续提升，看好公司未来发展前景，给予目标价17.8 元，维持“买入”评级。

    　　 公司2020 年Q1 业绩亮眼，主要受益于光伏收入增长。2020 年Q1 公司实现营收19.32 亿元，同比增长23.45%；实现归母净利润1.16 亿元，同比增长38.47%；扣非归母净利润1.13 亿元，同比增加65.12%。扣非增长较大主要因为19 年Q1 博德高科利润记为非经常性收入，2020Q1 业绩增长看归母净利润更为合适。

    　　 光伏板块贡献主要收入增量，下半年疫情影响仍需观察。公司2020 年Q1 收入增长主要因为去年年末和今年Q1 光伏订单旺盛，公司光伏产品产销水平大幅高于去年同期。生产规模扩大也使成本得以降低，综合来看2020 年Q1 毛利率为17.36%，相较2019 年同期上升2.39 个百分点。公司光伏产品主要出口美国，受到美国疫情不确定因素影响，公司下半年光伏业务板块或受一定冲击，具体程度仍需观察。

    　　 5 万吨高端带材项目有望支撑未来盈利，布局越南基地进军东南亚市场。公司看好5G、新能源汽车等新兴行业发展带动的高端铜合金带材市场，于2020 年初发行可转债募集资金12 亿元，计划用于5 万吨高端带材项目建设，预计建成后公司带材产能增加至8.8 万吨。公司预计该项目将为公司新增营业收入29 亿元，净利润2.8 亿元，对公司未来两年业绩形成有力支撑。同时公司此前公告拟在越南建设合金棒线、带材生产线，此举有望依托越南政策和劳动力成本优势打开新兴的东南亚市场。

    　　 持续研发，产品产线不断升级。2019 年公司投入研发费用1.78 亿元，同比增加20.27%，研发人数也从2016 年的97 人上升至486 人。公司作为高端有色金属合金材料行业的引领者，近年来不断加大产品研发投入，坚定不移推进数字化变革，推动产线全面自动化、智能化，预计公司盈利能力有望持续提升。

    　　 风险因素：高端铜合金下游需求不及预期；项目扩产进度不及预期；光伏产品技术迭代不及预期。

    　　 投资建议：5G、半导体、新能源汽车持续拉动高端铜合金需求，看好公司国内领先地位及持续向全球领军发展的潜力。维持公司2020-2022 年归母净利润预测分别为4.83/6.57/10.05 亿元，对应EPS 为0.71/0.96/1.47 元，维持“买入”评级，给予公司2020 年25 倍PE 估值，目标价17.8 元。