公司2019 年归母净利润4.4 亿元，同比增长11%，新材料板块并入博德高科细丝业务，业绩增长明显。新材料持续高端化发展，各类产品利润水平均有所提升。同时新增5 万吨高端带材项目计划到2022 年逐步投产，支撑未来盈利。

    新能源板块增长稳健，拓展东南亚市场预计将为未来提供业绩增量。公司不断加大产品研发投入，推动产线全面自动化、智能化，预计公司盈利能力有望持续提升，维持“买入”评级。

    公司2019 年业绩保持增长，主要受益于精密细丝业务增长。2019 年公司实现营收75.92 亿元，同比增长4.03%；实现归母净利润4.40 亿元，同比增长10.97%；扣非后归母净利润3.9 亿元，同比增长19.3%，净利润增速高于收入主要因为公司2019 年完成对博德高科的全资收购，精密细丝业务盈利能力较强所致。

    收购增强新材料板块，产品高端化卓有成效。2019 年公司新材料板块收入57.5亿元，净利润3.28 亿元，相较2018 年增加8.81%（调整后）。主要因为收购博德高科，将精密细丝业务并入新材料板块。公司各子领域产品利润水平均有所提升，其中合金带材营收同比增加13.86%，净利润同比增加26.86%；棒线收入下滑但净利润和去年持平；精密细丝收入略有下降但净利润同比大增58.64%。总体看，新材料板块材料加工费从2016 年的6533 元/吨逐年上涨至2019 年的11437 元/吨，公司产品高端化战略卓有成效。

    新能源板块稳定增长，开拓东南亚市场。2019 年公司新能源板块收入16.76 亿元，同比增长10.69%；净利润1.16 亿元，同比增长10.36%。公司投产的100MW电站运营良好，使得营收和净利润达到10%以上的增长。同时公司利用越南制造的区位优势，开拓东南亚市场光伏电站业务，预计未来进一步提升获利能力。

    持续研发，产品产线不断升级。2019 年公司投入研发费用1.78 亿元，同比增加20.27%，研发人数也从2016 年的97 人上升至486 人。公司作为高端有色金属合金材料行业的引领者，近年来不断加大产品研发投入，坚定不移推进数字化变革，推动产线全面自动化、智能化，预计公司盈利能力有望持续提升。

    风险因素：高端铜合金下游需求不及预期；项目扩产进度不及预期；光伏产品技术迭代不及预期。

    投资建议：5G、半导体、新能源汽车持续拉动高端铜合金需求，看好公司国内领先地位及持续向全球领军发展的潜力。维持公司2020-2022 年归母净利润预测分别为4.83/6.57/10.05 亿元，对应EPS 为0.71/0.96/1.47 元，维持“买入”评级，给予公司2020 年25 倍PE 估值，目标价17.8 元。