投资要点

    公司发布2019年度报告：2019年实现营收75.92亿元，同比+4.03%，归母净利润4.40 亿元，同比+10.97%。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利2 元（含税），加上本年度回购股份支付，分红率达31.91%。

    公司2019 年度业绩实现同比10%以上的增长，主要原因在于（1）新材料业务：板带材产销增长，产品结构持续高端化，5G、半导体等应用放量；（2）新能源业务：越南100MW电站并网发电，组件需求改善。①铜合金材料：聚焦高端，5G、半导体等应用放量，板带材盈利水平突出，2019 年合金带材业务实现收入同比+13.86%，净利润同比+26.88%，合金棒线材业务收入同比-3.86%，净利润同比持平。②精密细丝：2019 年收入同比-0.57%，净利润同比+58.64%。博德高科超额完成业绩承诺。③新能源业务：组件业务需求改善，电站项目并网发电贡献利润增量，2019 年收入167,608.34 万元，同比+10.69%，净利润11,598.66 万元，同比+10.36%。

    期间费用同比有所增长。销售费用达2.33 亿元，同比+14.12%，主要是①积极开拓市场，销售人员工资增加；②光伏组件销量增加导致运输费用增加。管理费用2.55 亿元，同比+9.28%，主要是公司大力打造数字化企业，相应人员费用增加。公司短期、长期借款分别增加3.5 亿元和1.5 亿元，导致财务费用也从2018 年的0.37 亿元增长至0.56 亿元。此外，2019 年公司研发费用率同比提高0.08pct.，综合费用率同比增加0.73pct.。

    随着在建项目产能逐步释放，公司未来铜合金材料产能将持续扩张，此外，公司重点投入的研发项目逐步实现产业化转化，高端高附加值产品占比有望进一步提升。预计2020-2022 年归母净利为4.91 亿元、5.92 亿元和7.52亿元，EPS 为0.72 元、0.86 元和1.10 元，对应目前股价（4 月20 日）的PE 分别为16.2 倍、13.5 倍和10.6 倍，维持公司“审慎增持”评级。

    风险提示：在建项目投产进度不及预期；新材料业务单位加工费超预期下滑；海外光伏需求大幅下滑