事件：公司近日发布2024年中报，实现营业收入8.5亿元，同比增12.08%，归母净利润2.75 亿元，同比增13.46%，EPS 为0.1 元。

    　　主动管理规模实现增长，私募投资基金稳中有进。上半年，公司在充分发挥固定收益产品优势的基础上，推动“固收+”业务模式优化，抓住债市回暖的投资机会，优化资产配置结构，充分挖掘渠道客户潜力，主动管理规模较上年末实现了正增长。截至报告期末，公司尚处于存续期的资产管理产品只数为585 只，产品净值规模为1,169.64 亿元，较上年末增长9.05%。分产品类型来看，公司不含专项资产管理计划在内的资产管理产品只数561 只，产品净值规模963.84 亿元，较上年末增长7.69%，主动管理规模占比达到100%。根据基金业协会公布的数据显示，公司私募资产管理月均规模（不含专项资产管理规模）排名行业第16 位；公司专项资产管理月均规模排名行业第20 位，首次进入行业前20。

    　　投资类业务大幅增长，两大业务实现扭亏。公司投资类业务收入为3.77 亿元，占公司营业收入的比重为44.37%，同比增长104.02%。

    　　公司一直专注于固定收益投资交易业务，以“严控风险、稳健经营”为理念，开展自营投资业务和资本中介业务，固定收益业务实现收入3.84 亿元，同比增长6.57%。面对市场波动率较高，板块轮动速度较快的情况，公司通过仓位控制、分散投资、多策略配置以及量化对冲等策略，相对有效地平抑了投资组合的大幅波动，权益类证券投资业务收入实现扭亏为盈。公司全资子公司首正泽富投资的康乐卫士、峆一药业、安达科技等7 家企业成功实现北交所上市，投资的友车科技成功实现科创板上市，另类投资业务收入实现扭亏为盈。

    　　经纪业务小幅下滑，三类业务表现亮眼。2023 年上半年，A 股市场延续震荡走势，沪深两市股票基金单边交易额124.5 亿元，同比基本持平。公司经纪业务收入为1.63 亿元，同比下降2.23%。其中，代理买卖证券业务实现收入0.99 亿元，同比下降15.18%，交易单元席位租赁、期货经纪业务及代销金融产品业务实现增长，收入分别为0.34/0.22/0.07 亿元，同比增长分别为27.25%/36.77%/13.52%。

    　　公司积极探索差异化发展道路，持续巩固特色化竞争优势，我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为2.47、2.77、3.12 亿元，同比增速分别为55.37%、12.40%、12.57%，。归母净利润分别为0.75、8.68、1.02 亿元，同比增速分别为35.58%、15.67%、17.55%。EPS 分别为0.27、0.32、0.37 元/股。参照可比公司估值，我们给予公司2023年89.53 倍PE，维持“增持”评级。

    　　风险提示：证券市场改革不及预期，资本市场大幅波动，债券市场大幅波动。