维持“增持”评级，下调目标价至 13.09元。2023年实现营收 39.8亿元（YoY+44.6%），主要原因为竞争加剧，以及公司计提了0.6 亿元应收账款和合同资产减值准备，实现扣非归母净利润2.1 亿元（YoY-10.97%），业绩不及预期。半导体企业扩产密集释放需求，而洁净室厂商提升产能速度较快导致竞争加剧，毛利率将在2024 年继续承压，下调2024-2025 年EPS 为0.52（-0.14）/0.66（-0.23）元，新增2026年EPS 为0.84 元。参考可比公司以及公司获取订单能力较强，给予2024 年25xPE，下调目标价至13.09 元，维持“增持”评级。

    　　2024Q1 订单集中确认改善业绩，但行业激烈竞争持续压降毛利率。

    　　公司2023H1 在手订单为29 亿元，洁净室订单收入确认周期为6-12个月，2024Q1 订单集中确认，实现营收11.45 亿元（YoY+111.1%）。

    　　2024Q1 公司毛利率降至9.6%（YoY-5.3pct），对公司利润表现造成影响，实现扣非归母净利润0.51 亿元（YoY-33%）。

    　　公司作为内资洁净室企业获单能力较强，在手订单充足。公司作为洁净室行业头部企业中唯一内资背景的企业，在半导体行业国产替代的背景下获单能力较强，2023 年底在手订单28.7 亿元（YoY+57.9%），其中半导体产业占比78.1%，在手订单逐步确认将持续贡献营收。

    　　洁净室行业快速扩产，低毛利率情况将延续。洁净室行业是轻资产行业，主要通过增加团队规模实现扩产，2023 年行业CR3 员工数量同比增长13%，我们认为2024 年行业将保持激烈竞争；其中公司员工数量同比增长了21%，毛利率表现仍会受到搞人力成本的不利影响。

    　　风险提示：应收账款回收进展不及预期；订单获取不及预期。