事件：常熟银行发布2024 三季报，前三季度营业收入84 亿元，同比增11.3%，归母利润30 亿元，同比增18.2%，不良率0.77%，环比略升1bp。

    业绩：收入、利润增速保持稳定

    常熟银行2024 前三季度收入、利润增速分别为11.3%、18.2%，较半年报保持相对稳定，拆分来看：

    1）利息净收入：前三季度同比增长6.2%，较半年报基本持平，前三季度净息差为2.75%，较Q2 继续下滑4bps（降幅与上季度持平），预计主要是资产端收益率仍有下行压力。

    2）非息收入：前三季度同比增长44.2%，其中投资收益+公允价值变动损益合计12.2 亿，同比增长16.9%，三季度债市利率降幅趋缓，相关收入同比增速下滑，与行业趋势一致。

    3）成本收入比同比改善：前三季度公司管理费用同比下降0.4%，成本收入比较去年同期下降4.1pc 至35.2%，降本增效成果显著。

    资产质量：基本稳定，零售领域或仍有压力

    9 月末不良率0.77%，环比略升1bp，关注率1.52%，环比提升16bps，预计主要是零售领域资产质量仍有一定压力。9 月末拨备覆盖率、拨贷比分别为528%、4.09%，环比下降10pc、0.02pc。

    资产负债：存款定期化阶段性趋缓

    1）资产端：9 月末，总资产3627 亿元（同比+10.4%），贷款2397 亿，同比增速9.7%，环比略增8 亿元，其中对公、票据分别增长5 亿元、19亿元，零售贷款下滑16 亿元（（预计主要是费费贷贷款求偏弱））。投资贷资产单季度减少37 亿元，同业资产略降2 亿元。

    2）负债端：9 月末存款规模2846 亿元，同比增速达17.0%，三季度增长约18 亿元，定期存款占比71.7%，环比下降0.2pc。

    投资建议：常熟银行前三季度业绩继续保持稳定优异，符合管理层在2023年报中的经营规划（收入+10%，归母利润+18%）。全年来看，常熟银行有望继续实现规模稳步增长，息差表现优于同业，资产质量持续优异，全年业绩预计较半年报维持稳定，给予“买入”评级。

    风险提示：宏观经济下行；零售求偏复苏不及预期；资产质量恶化。