事件：常熟银行发布2024年半年报。2024年上半年，常熟银行实现营业收入55.06亿元，同比增加5.91亿元，增幅12.03%。实现归属于公司股东的净利润17.34亿元，同比增加2.84亿元，增幅19.58%。

    　　点评：

    　　营收利润均实现较快增长。2024 年上半年，常熟银行实现营业收入55.06亿元，同比增长12.03%；实现归属于公司股东的净利润17.34 亿元，同比增长19.58%，2024Q2 营收与净利润增速基本环比持平。总资产收益率（ROA）1.08%，同比提升0.04 个百分点；加权平均净资产收益率（ROE）13.28%，同比提升0.88 个百分点。成本收入比35.18%，较去年同期下降5.85 个百分点，经营效益有所提升。

    　　非息收入为营收重要支撑。2024H1 利息净收入同比+6.10%，2024Q2 单季度增速环比有所提升；非息收入同比+56.59%，为营收的主要支撑项，其中中间业务净收入在代理业务高增的驱动下扭亏为盈，受益于债牛行情，上半年投资收益同比增速超90%；业务及管理费19.37 亿元，同比减少3.93%，对盈利增速有正贡献作用；减值损失同比+29.86%，拨备力度维持较高水平，一定程度拖累净利润增速。

    　　贷款收益率降幅显著收窄，存款成本下降。2024 年上半年，常熟银行净利差2.63%，较年初下降7 个BP；净息差2.79%，较年初下降7bps。其中生息资产收益率下降11 个BP，计息负债成本下降4 个BP。资产端，贷款收益率为5.77%，较2023 年末仅下滑4bps，降幅显著收窄。负债端，受益于存款利率下调、监管严格限制高息揽储与公司持续优化生息资产，存款成本较2023 年末改善6bps 至2.22%。净息差承压是整个行业共同面临的挑战，常熟银行净息差在行业中处于较高水平，且出现贷款收益率降幅收窄与存款成本改善的积极信号，净息差有望逐步企稳。

    　　资产质量维持稳健。上半年末，常熟银行贷款不良率0.76%，较年初上升0.01 个百分点；拨备覆盖率538.81%，较年初提升0.93 个百分点，资产质量维持稳健。与2023 年末相比，企业贷款不良率下降14bps，个人贷款受信用卡贷款的拖累不良率有所提升，房地产不良率继续改善至0.76%，整体风险可控。

    　　投资建议：维持“买入”评级。常熟银行2024年半年报整体表现亮眼，营收净利润维持较高增速，负债端成本有所改善，资产质量维持稳健。预计常熟银行2024年每股净资产为9.47元，当前股价对应PB是0.72倍。

    　　风险提示：经济波动导致居民消费、企业投资恢复不及预期的风险；房地产恢复不及预期导致信贷需求疲软、银行资产质量承压的风险；市场利率下行导致银行资产端收益率下滑，净息差持续承压的风险。