营收同比增速12%，归母净利润增速19.6%，保持高位平稳。1H24 常熟银行营收同比保持高位平稳，同比增12.0%，与1Q24 基本持平；其中净利息收入同比增6.1%（1Q24 为5.6%），非息同比增56.7%（1Q24 为70.0%）；与一季度相比，二季度债券市场投资收益及公允价值变动损益对收入的支撑有所减弱，但息差降幅趋缓情况下利息收入的支撑力度增强。归母净利润同比增长19.6%，同样与1Q24基本持平；成本收入比继续下行的同时，适当加强了拨备计提力度，业绩高增韧性较强。业绩同比增长拆分：规模增长、其他非息、成本管控构成主要正向贡献，规模、息差和成本对业绩贡献边际改善。

    　　净利息收入：息差降幅趋缓，单季净利息收入环比小幅正增。2024 年累积日均净息差较1Q24 下行4bp 至2.79%，根据余额测算的单季年化息差环比下行10bp 至2.67%。其中，资产端收益率环比下行13bp 至4.79%，受实体景气度影响，个人经营性贷款增速有所放缓；负债端付息率环比下行7bp 至2.28%，常熟银行定期存款占比较高，持续受益于存款挂牌利率的下调。

    　　规模增速放缓，经营贷景气度下行，信贷增长偏弱。 资产端：信贷增长偏弱，个人贷款增长放缓明显。相对于1Q24 信贷单季新增128 亿，2 Q24 贷款仅增长37亿，同比少增64 亿。其中，对公新增34 亿，同比多增9 亿；零售新增10 亿，同比少增62 亿。受制于小微业务的景气度问题，常熟银行二季度信贷增长偏弱，尤其个人经营贷增速下降较快，在此基础上相应加强了对公领域的投放力度，制造批零、建筑业贷款贡献均有所提升。负债端：二季度存款规模回落。2 季度存款规模环比-0.3%，单季存款减少-7.6 亿元、同比少增27.4 亿元；存款占比计息负债比例下降2 个百分点至87.5%。从期限维度上看，存款定期化趋势延续，活期存款占总存款比例下降1.76 个点至18.53%；从客户维度上看，储蓄存款总体稳定但企业存款流出明显，个人存款增长仍保持稳定增速，同比增22.3%，占比总存款提升至70.95%，但企业存款同比降低7.8%，占比降低到19.47%。

    　　不良率总体稳定，但不良生成率上升明显，预计经营贷资产质量承压。不良维度：

    　　不良率稳定，不良生成上升明显。1H24 末公司不良率0.76%，环比持平。单季年化不良净生成1.22%，环比上升1.34 个百分点。预计经营贷资产质量有所承压。

    　　关注角度：关注类占比上升。1H24 末常熟银行关注类贷款占比1.36%，环比1Q24末上行0.13 个百分点。逾期维度：逾期率上升明显。1H24 末逾期率1.54%，较年初上行0.31 个百分点。拨备维度：拨备维持高位。1H24 末拨备覆盖率538.67%、环比下降0.5 个百分点；拨贷比4.11%，环比持平。

    　　投资建议：公司2024E、2025E、2026E PB 0.68X/ 0.60X/ 0.53X；公司专注个人经营贷投放，风控优秀并不断下沉渠道拓宽市场。常熟银行商业模式专注，客户结构持续做小做散，资产质量保持在优异水平，建议关注。

    　　风险提示：宏观经济面临下行压力，公司业绩经营不及预期。