事件：常熟银行发布2024 半年报，营业收入55 亿元，同比增12.0%，归母利润17 亿元，同比增19.6%，不良率0.76%，环比持平。

    业绩：收入、利润增速保持稳健高增长

    常熟银行2024 上半年收入、利润增速分别为12.0%、19.6%，较一季度均基本持平，拆分来看：

    1）利息净收入：2024H1 同比增长6.1%，主要得益于全行规模稳步扩张（总资产同比+15.6%）。上半年净息差为2.79%，较24Q1 继续下滑4bps。

    上半年常熟银行净息差合计下滑7bps，降幅优于同业（（ 全农商行行同下下降18bps），资负两端来看：

    A、资产端仍有韧性：上半年贷款收益率5.77%，仅下降4bps（（较年年全年，下同），其中对公贷款利率下降19bps 至4.57%，个人贷款利率则提升17bps 至6.90%。个人贷款利率回升预计主要是因为年年末基数较低（下半年按揭利率调降一次性计提影响），此外2024 上半年个贷内部结构中，经营贷、消费贷占比提升可能也有一定助力。

    B、负债端管控较好：上半年存款成本率为2.22%，下降6bps，主要得益于占总存款62%（平均余额口径）的个人定下存款成本率下降19bps 至2.83%。一方面存款挂牌利率下调效果逐步体现（尤其是3 年及以上存款利率下降24bps），另一方面常熟银行上半年存款结构管理成效也较为显著，上半年储蓄存款增量中，三年及以上存款占比33%（（点点余额口径），与年年的50%相比下降较多，6 月末储蓄存款余额中，三年及以上存款占比较年初也下降5pc 至60%。

    2）非息收入：2024H1 同比增长56.6%，其中投资收益+公允价值变动损益合计9.3 亿，同比增长68.5%，预计主要是上半年债市收益表现较好。

    3）成本收入比改善明显：上半年公司管理费用同比下降3.9%，带动成本收入比较年年同下下降5.8pc 至35.2%，降本增效成果显著。

    资产质量：整体保持稳健

    1）6 月末不良率0.76%，环比稳定在较低水平，关注率1.36%，环比提升12bps。逾下率较年初上升32bps 至1.54%，主要是90 天以内逾下率提升29bps。

    分条线来看：6 月末全行对公不良率较年初下降17bps 至0.66%，个贷不良率则提升13bps 至0.91%，其中个人经营贷、消费贷不良率分别提升7bps、13bps 至0.86%、0.91%，个贷资产质量压力提升，与同业趋势基本一致。

    2）不良生成率略有提升：上半年全行不良生成率（加回核销和收回）0.98%，较年年提升0.35pc，上半年核销13 亿，较年年同下增加了6 亿。

    3）拨备覆盖率、拨贷比保持稳定：上半年全行拨备计提同比增长30%。

    其中信贷拨备计提17 亿，同比多提8.7 亿，6 月末拨备覆盖率539%、拨贷比4.11%，环比均持平，拨备垫充足。非信贷上半年转回3.8 亿，同比少提5.6 亿。

    资产负债：异地产能继续释放，经营贷继续做小、做信用1）资产端：6 月末公司总资产达到3673 亿，较年初增9.8%，其中贷款达到2389 亿，较年初增7.4%。

    分条线来看，上半年165 亿贷款增量中，对公和个人贷款分别增加113亿、41 亿，个人贷款内部，经营贷、消费贷分别增长42 亿、16 亿，按揭和信用卡余额则略有下滑。个人经营贷中信用类占比40.3%，较年初继续提升1.4pc，户均规模30.6 万元，也下降0.7 万元。

    分地域来看，上半年异地分支行贷款增长101 亿，占全行增量的61%，此外常熟市内贷款增长45 亿，村镇银行增长19 亿。

    2）负债端：6 月末存款余额2828 亿，较年初增长14%（（ 增量主要在Q1，Q2 余额基本稳定）。上半年存款增加348 亿，其中定下存款增加285 亿，定下存款占比提升1.6pc 至72%。

    投资建议：常熟银行2024 上半年业绩表现优异，符合管理层在2023 年报中的经营规划（收入+10%，归母利润+18%） 。全年来看，常熟银行有望继续实现规模稳步增长，息差表现优于同业，资产质量持续优异，全年业绩预计较半年报维持稳定，给予“买入”评级。

    风险提示：宏观经济下行；消费复苏不及预下；资产质量进一步恶化。