1Q24 常熟银行营收同比保持高位平稳，同比增12.0%；其中净利息收入同比增5.6%，非息同比增70%。归母净利润同比增长19.8%。规模增长是营收稳健的主要支撑，季度来看息差环比企稳，利息收入增长总体不弱；非息收入同样增长较好。业绩端，管理费用继续改善，贡献利润释放。

    单季净利息收入环比+14.9%，息差在4 季度低基数基础环比回升。1Q24 单季年化息差环比提升25bp 至2.77%，其中资产端收益率环比上行24bp 至4.92%（去年4季度一次性计提按揭影响），同时负债端付息率环比下行1bp 至2.35%。

    资产负债增速及结构：信贷增长主要来自对公，存款占比继续提升。 资产端：一季度信贷增长主要来自对公支撑。1Q24 信贷单季新增128 亿，同比多增17 亿；其中对公新增79 亿，同比多增14.4 亿；零售新增30.6 亿，同比少增11.2 亿。

    负债端：存款增长良好，占比继续提升。1 季度存款环比增速14.4%，单季存款新增355.8 亿元、同比多增88 亿元；存款占比计息负债比例继续提高至89.5%。结构来看，储蓄存款继续保持高增，存款定期化趋势延续。

    资产质量：不良率小幅抬升，不良生成率改善明显。不良率0.76%，环比小幅上升1bp。单季年化不良净生成-0.08%，较4Q23 改善122bp。关注类贷款占比1.23%，环比2023 年末上行6bp。拨备覆盖率539.17%、环比提升1.19 个百分点；拨贷比4.11%、环比提升7bp。

    投资建议：公司2024E、2025E、2026E PB 0.82X/ 0.69X/ 0.61X；公司专注个人经营贷投放，风控优秀并不断下沉渠道拓宽市场。常熟银行商业模式专注，客户结构持续做小做散，资产质量保持在优异水平，建议关注。

    风险提示：宏观经济面临下行压力，公司存款竞争面临压力，业绩经营不及预期。