常熟银行披露2023 年度业绩快报，我们点评如下：23 年营收同比增长12.04%，增速较23Q1-3 下降0.5PCT；归母净利润同比增长19.61%，增速较23Q1~3 回落1.5PCT；23Q4 单季度营收、归母净利润同比分别增长10.5%、15.0%，分别较22Q4 同比变动5.3PCT、-10.9PCT，营收增速单季度同比明显回升，或是由于22Q4 债市波动下非息收入基数偏低。同时拨备计提力度持续提升，资产质量保持优质。

    　　资负规模高增，零售贷款略有拖累。资产端，23 年总资产和贷款同比分别增长16.19%、15.00%，分别较23Q3 末变动+0.6PCT、-1.7PCT，贷款增速有所回落，预计主要受到按揭提前还款和信用卡新规的影响，零售端贷款增速放缓，但整体依旧高位。结构上，23 年末贷款占总资产比重66.5%，较23Q3 末持平。负债端，23 年总负债和存款总额同比分别增长16.52%、16.16%，增速较23Q3 末分别变动+0.5PCT、-1.4PCT，存款23Q4 单季度环比多增36.30 亿元，存款总额占总负债比重80.7%，较23Q3 末环比上升0.2PCT。

    　　资产质量优异，拨备覆盖率提升。公司23 年不良贷款率0.75%，较22 年下降6bp，与23Q3 末持平；23 年拨备覆盖率537.88%，较22年/23Q3 末分别上升1.11PCT/0.92PCT。23 年贷款拨备约89.73 亿元，23Q4 单季度增加1.74 亿元，较23Q3 末环比增加2.08 亿元，拨贷比4.03%，较23Q3 末环比持平。公司资产质量指标保持优质且稳定，风险抵补能力持续夯实，一方面得益于对公贷款资产质量稳定；另一方面得益于公司对于高收益小微贷款扎实有效的风险管控体系，例如微贷业务在积累数据的基础上进行后台分析，同时严格落实客户经理的风控工作，风险管控措施扎实有效。

    　　盈利预测与投资建议：公司规模扩张稳健，资产质量夯实，基本面优质，业绩保持高位增长。我们预计24/25 年归母净利润增速分别为16.7%/16.2%，EPS 为1.41/1.63 元/股，BVPS 为10.16/11.53 元/股，当前A 股股价对应24/25 年PE 为4.9X/4.2X，对应24/25 年PB 为0.7X/0.6X，公司微贷战略升级，通过“做下沉、做信用、做线上、做综合”实现错位竞争，进一步拓宽“小微专营”护城河，驱动ROE 回升。维持合理价值10.91 元/股不变，对应24 年PB 约1.1X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：（1）宏观经济超预期下行，资产质量大幅恶化。（2）消费复苏不及预期，存款定期化严重。（3）市场利率上行，交易账簿浮亏。