事件：常熟银行发布2023 年业绩快报，全年实现营业收入98.70 亿（同比+12.04%），归母净利润32.82 亿（同比+19.61%），年末不良率0.75%，环比持平。

    业绩：保持稳定优异，收入增速12%，利润增速20%。2023 年常熟银行全年营收增长12.0%，较前三季度基本持平，利润增长19.6%，较前三季度略降1.5pc，但仍处较高水平。

    展望2024 年，银行业受LPR 下调、存量按揭利率调整、城投化债等因素影响，息差同比仍有较大下行压力，是业绩的主要拖累项。而常熟银行息差表现有望好于行业整体，带动2024 年业绩继续保持行业较优水平：

    1）资产端收益率下行压力小于同业：按揭贷款占比较低（23H 占总贷款仅6.3%），且下调影响已在23Q3 一次性计提（息差环比收窄5bps），城投业务也相对较少。

    2）负债端更受益于存款挂牌利率调降：23H 个人存款占比接近68%，个人定期存款占比超过58%。个人存款相对于对公存款利率更容易压降，且定期存款下调幅度更大，常熟银行有望充分受益，支撑息差表现。

    业务：存贷规模稳步扩张。2023 年末总资产达到3345 亿（同比+16.2%），贷款2224 亿（较年初+15.0%），其中Q4 单季度贷款增长39 亿，同比少增22 亿（主要是22Q4 需求有所回暖叠加年末加大营销力度，单季度增长61 亿，基数较高），23Q4 贷款环比来看仍稳步增1.8%。2023 年末存款达到2479 亿，较Q3 稳步增长47 亿（+1.9%）。

    资产质量：继续保持优良水平。年末不良率0.75%，环比持平，拨备覆盖率538%，环比略增1pc，拨贷比4.03%，环比持平。

    投资建议：常熟银行2023 业绩表现同业较优，2024 年来看，常熟银行受存量按揭下调、城投化债影响较小，业绩有望继续保持稳定，未来若经济进一步企稳好转，小微需求稳步恢复，公司业绩仍有一定弹性，预计2024-2025年归母净利润分别为38.78 亿、45.39 亿，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济复苏不及预期；小微竞争压力超预期；消费需求复苏不及预期。