本报告导读：

    　　常熟银行2023Q4 营收及净利润增速符合预期，资产质量保持平稳。全年营收增速独占鳌头，成长性和稳健性突出。维持目标价9.16 元，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　投资建议常 熟银行首试“保营收”策略圆满收官，全年营收两位数增长领跑行业，是兼具成长性和稳健性的稀缺标的。微调2023-2025 年净利润增速预测为19.6%、18.5%、20.5%，对应EPS 为1.2(-0.01) 、1.42(-0.04) 、1.71(-0.04) 元/ 股， BVPS 为9.25(+0.01) 、10.28(-0.05)、11.57(-0.08)元/股。维持目标价9.16 元，维持增持评级。

    　　23Q4 营收及净利润增速较Q3略有回落，但仍保持两位数增长。23Q4营收同比增长10.5%，增速较前三季度回落2pct，主因进一步消化存量按揭利率调整影响，以及零售信贷需求疲弱拖累贷款增速所致。

    　　与营收相匹配，23Q4 净利润增速放缓至15%。但全年看，常熟银行以16.2%的资产增速，取得12%的营收增速，息差降幅应远低于同业，盈利能力较为稳健。展望2024 年，居民定期存款成本趋降的利好将逐步释放，息差降幅有望收窄，支撑营收端保持两位数增长。

    　　主业突出，存贷款保持较快增速。23 年末常熟银行贷款增速为15%，合并考虑ABS 出表规模后与22 年大致持平。存款增速为16.2%，高出贷款1.1pct，进一步夯实负债基础保障了资产投放能力。

    　　资产质量稳中向好，23Q4 末常熟银行不良率持平为0.75%，拨备覆盖率较Q3 末提升1pct 至538%，保持优异状态。

    　　风险提示：信贷需求修复低于预期、零售信用风险暴露超出预期。