报告关键要素

    　　常熟银行发布2023 年三季度业绩报告。

    　　投资要点:

    　　归母净利润增速继续回升：常熟银行2023 年前三季度营业收入同比增速12.6%，增速较2023 年上半年上升0.2 个百分点；归母净利润同比增长21.1%，增速较2023 年上半年上升0.3 个百分点。其中，规模增长和拨备计提力度下行是业绩增长的主要贡献因素。

    　　规模保持高增：2023 年三季度末，贷款同比增速16.9%，增速环比上升0.8 个百分点。其中新增个人贷款143.43 亿元，同比少增，占新增贷款的比重上升至57.2%。总资产增长15.6%，环比持平于二季度。核心资本充足率10.24%，环比上升0.18 个百分点。存款端，2023 年三季度末存款同比增速17.4%，增速环比上升0.8 个百分点。

    　　净息差环比下行5BP：2023 年前三季度累计净息差2.95%，环比二季度下行5BP。结合上述资产负债增长以及结构的变动看，预计净息差的收窄仍是受到资产端收益率下行的拖累。负债端总体成本受存款挂牌利率下调以及长期定存产品下架等因素的影响，预计整体略有下降，不过结构数据看，存款定期化的趋势并没有改变。

    　　资产质量整体保持稳健，关注率略有波动：2023 年9 月末不良率为0.75%，环比持平于二季度；关注率1.05%，环比上升22BP，或与金融资产风险分类新规有关。拨备覆盖率536.96%，仍处于相对较高水平，为未来利润的释放提供动力。

    　　盈利预测与投资建议：2023 年前三季度营收和归母净利润保持稳健增长。个人贷款增长逐步恢复，新增占比也逐步回升。我们维持2023 年-2025 年的盈利预测不变。按照常熟银行A 股10 月26 日收盘价7.37元，对应2023 年和2024 年PB 分别为0.81 倍、0.72 倍，维持增持评级。

    　　风险因素：银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大，经济以及相关政策的变动，都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。